NDR 후기: 보수적인 가이던스, 25년이 바닥

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 주요 요인 - 4분기 매출액: 2조 1,423억원 (YoY -7.5%), 영업이익: 1,802억원 (OPM +8.4%) - 시장 예상치: 매출액 1조 8,082억원, 영업이익 1,313억원 - 전분기 프로모션으로 딜러 재고를 선제적으로 감소시킨 효과로 홀세일 매출 회복 - 환율 효과: 평균 환율 3Q 1,359.38 → 4Q 1,396.84로 상승해 원화 환산 실적이 커짐 2) 25년 가이던스 및 실적 전망의 기조 - 보수적인 가이던스, 25 년이 바닥 - 25년 가정: 원/달러 환율 1,320원을 가정한 보수적 가이던스 - 25년 매출 8조 4,480억원(YoY -1.2%), 영업이익 7,920억원(YoY -9.1%), OPM 9.4% 3) 전략적 이니셔티브 및 구조적 변수 - 모트롤 시너지 및 글로벌 서플라이어 확대: 모트롤 매출 중 두산밥캣 비중은 현재 10% - 두산밥캣 입장에서 유압 조달 10%를 모트롤에서 함 - 모트롤 입장에서 5~6년 안에 두산밥캣 비중을 30%까지 늘릴 예정 - 멕시코 공장 투자 및 생산 체계 변화: 전체 투자금액은 약 3억불 정도, 현재 절반 정도 집행되었고 완공까지 진행 - 북미 비중 및 지역적 맥락: 미국 내 생산 비중 북미 67%, EMEA 27%, ALAO 6% (도표 인용) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 2조 1,423억원, YoY -7.5%; 영업이익 1,802억원, OPm +8.4%; 시장예상치 상회 - 원화 환산 영향: 4Q 환율 상승으로 호실적의 주요 원인으로 작용 - 25년 전망 및 가정: 25년 가이던스 역성장 제시, 원/달러 환율 1,320원을 가정한 보수적 가이던스 - 25년 추정치(요약): 매출 8조 4,480억원, 영업이익 7,920억원, OPM 9.4% (YoY 각각 -1.2%, -9.1%, 기준치) ## 추가 메모 - 본 자료의 투자 의견 및 목표가, 수치 등은 교보증권 리서치센터의 원문 정보에 기반합니다. - 25년 전망 관련 Q&A에서 상반기는 YoY 마이너스가 가능하나 하반기에는 매크로 불확실성 해소 및 전환이 기대된다고 제시되었습니다. - 모트롤 시너지 및 멕시코 공장 투자 등은 향후 공급망 다변화 및 생산효율성 측면의 변수로 제시됩니다.

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• - 4분기 매출액: 2조 1,423억원 (YoY -7.5%), 영업이익: 1,802억원 (OPM +8.4%)
• - 시장 예상치: 매출액 1조 8,082억원, 영업이익 1,313억원
• - 전분기 프로모션으로 딜러 재고를 선제적으로 감소시킨 효과로 홀세일 매출 회복
• - 환율 효과: 평균 환율 3Q 1,359.38 → 4Q 1,396.84로 상승해 원화 환산 실적이 커짐