출시 계획이 이행될 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 46,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 및 밸류에이션 - 동사 목표주가를 4.6만원으로 유지한다. - 목표주가 산정은 25E 지배주주순이익 1,690억원에 목표 PER 17.5배를 적용한 결과이다. - 글로벌 게임 업계 경쟁강도 강화 및 동사 26E 신작 공백 여지에 따른 감익 리스크를 감안해 목표 PER을 기존 20배에서 17.5배로 하향 조정하였다. 2) 출시 계획 이행의 중요성과 리스크 - 기업가치의 향방은 붉은사막 출시계획에 대한 이행과 글로벌 마일스톤 수준에 달려 있다고 총평하며 - 붉은사막이 월단위 이상의 출시 타임라인이 확정되어야 관련 불확실성이 제거될 수 있다고 강조한다. 3) 최근 실적 및 현황, 향후 전망 - 주가(2/14): 32,800원 - 시가총액: 21,073억원 - 4Q24 매출액과 영업이익은 각각 957억원과 24억원을 기록하였다. - 검은사막 온라인 중국 매출은 해당 분기 60억원을 기록한 것으로 추정된다. - 분기별 전망 및 향후 실적 등은 2025F 매출액 633.8(십억원), 2026F 매출액 365.2(십억원) 등으로 제시되며, 2025년 이후에는 붉은사막 출시 및 글로벌 마일스톤 달성 여부에 따라 변동될 수 있다. - 붉은사막 출시를 계획한 올해 4분기 이전까진 동 게임에 대한 사전적 마케팅 비용 증가로 분기 100억원 이상 영업적자 기조가 이어질 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 957억원, 영업이익 24억원 - 2025F 매출액: 633.8십억원; 2026F 매출액: 365.2십억원 - 4Q24 중국 외 지역에서의 검은사막 온라인 매출 추정치: 60억원 - 25E 및 26E에 대한 구체적 수치는 표기된 자료의 연간 및 분기 추정치 연결로 제시되며, 붉은사막 출시 및 글로벌 마일스톤에 따른 변동 가능성 존재 ## 추가 메모 - 당사는 2월 14일 현재 ‘펄어비스(263750)’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음.

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• - 동사 목표주가를 4.6만원으로 유지한다.
• - 목표주가 산정은 25E 지배주주순이익 1,690억원에 목표 PER 17.5배를 적용한 결과이다.
• - 글로벌 게임 업계 경쟁강도 강화 및 동사 26E 신작 공백 여지에 따른 감익 리스크를 감안해 목표 PER을 기존 20배에서 17.5배로 하향 조정하였다.