종전에 대한 과도한 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매도 - 목표주가(유지): 74,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 러시아 점령지는 러시아가 가져갈 가능성이 높음 2. 우크라이나의 주거용/비주거용 부동산과 기타 기반 시설에 대한 총 피해액은 1,400억 달러 이상으로 추정된다. 또한 재건을 위한 향후 총 투입 금액은 인플레이션을 감안하면 4~5,000억달러로 예상된다. 3. 종전을 위한 푸틴의 요구 사항은 3가지다. (1) 나토 확장을 막고, 우크라이나가 나토에 가입하지 않을 것, (2) 러시아 국경 근처의 무기 배치를 취소할 것, (3) 휴전보다 완전하고 최종적인 종식을 원하고, 이를 위해 우크라이나는 도네츠크, 루한스크, 헤르손, 자포리자 지역 등 러시아 점령지에서 모든 군대를 철수시킬 것 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2021 3,284 / 2022 3,516 / 2023 3,825 / 2024F 3,438 / 2025F 3,390 - 영업이익(십억원): 2021 161 / 2022 171 / 2023 257 / 2024F 190 / 2025F 184 - EBITDA(십억원): 2021 227 / 2022 235 / 2023 324 / 2024F 261 / 2025F 265 - 당기순이익(십억원): 2021 126 / 2022 99 / 2023 127 / 2024F 86 / 2025F 124 - EPS(원): 2021 5,759 / 2022 5,661 / 2023 7,077 / 2024F 4,611 / 2025F 6,509 - ROE(%): 8.9 / 8.0 / 9.2 / 5.3 / 7.1 - PER(배): 7.0 / 11.0 / 7.3 / 18.0 / 12.7 - PBR(배): 0.6 / 0.8 / 0.6 / 0.9 / 0.9 - 배당수익률(%): 3.0 / 2.8 / 1.4 / 0.8 / 0.8 - 매출액 성장성(%): 37.4 / 7.0 / 8.8 / -10.1 / -1.4 - 영업이익 성장(%): 83.8 / 6.2 / 50.8 / -26.2 / -3.1 - 당기순이익 성장(%): 1,386.6 / -21.4 / 28.2 / -32.6 / 44.4 - FCF(십억원): -69 / 382 / 348 / 238 / 102 - DPS(원): 1,200 / 1,750 / 700 / 700 / 700 (참고: 표기된 수치는 DS투자증권 리서치센터 자료의 2021-2025F 추정치 및 실적 수치입니다. 단위는 십억원, 원가치 등으로 제시되어 있습니다.) ## 추가 메모 - 현재주가(02/13): 82,800원 - 52주 최고가: 91,500원 / 52주 최저가: 45,700원 - 목표주가(유지): 74,000원 - 피해 지역(재건 가능 지역)의 대부분은 러시아 점령지 상승여력 -10.6%

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• - 러시아 점령지는 러시아가 가져갈 가능성이 높음
• - 우크라이나의 주거용/비주거용 부동산과 기타 기반 시설에 대한 총 피해액은 1,400억 달러 이상으로 추정된다. 또한 재건을 위한 향후 총 투입 금액은 인플레이션을 감안하면 4~5,000억달러로 예상된다.
• - 종전을 위한 푸틴의 요구 사항은 3가지다. (1) 나토 확장을 막고, 우크라이나가 나토에 가입하지 않을 것, (2) 러시아 국경 근처의 무기 배치를 취소할 것, (3) 휴전보다 완전하고 최종적인 종식을 원하고, 이를 위해 우크라이나는 도네츠크, 루한스크, 헤르손, 자포리자 지역 등 러시아 점령지에서 모든 군대를 철수시킬 것