흑자 전환을 넘어 지속 성장을 향해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 컨센서스 상회 - 4Q24 매출은 6,490억원(YoY -2.5%, QoQ +0.3%), 영업이익은 352억원(YoY +87.2%, OPM 5.4%)로 시장 예상치(매출 6,130억원, 영익 272억원) 상회. 2) 비용구조 및 수수료 구조의 변화 - 인건비는 인력 감소로 1,787억원(YoY -2.2%, QoQ -0.2%), 마케팅비는 효율적 마케팅 진행으로 1,205억원(YoY -5.6%, QoQ +15.2%) 집행. 지급수수료는 2,316억원(YoY -8.6%, QoQ +3.0%)으로 매출 대비 35.7% 기록. 해당 비율은 자체 결제 시스템 도입으로 YoY -2.4%p 절감되었으나, QoQ로는 외부 IP 매출 증가로 +1.0%p 상승한 수치. 3) 2025년 신작 출시 계획 및 이익 성장 기조 - 24년 흑자 전환 이후 동사는 25년 ‘RF 온라인 넥스트’(3월 20일 출시, MMORPG)를 시작으로 다변화된 지역, 장르, IP의 신작을 9종을 출시해 이익 성장(YoY +21.1% 추정) 기조를 이어나갈 것으로 예상. 특히 ‘왕좌의 게임: 킹스로드’(오픈월드 액션 RPG, 1H25), ‘일곱개의 대죄: origin’(오픈월드 RPG, 2H25), ‘몬길: STAR DIVE’(액션 RPG, 2H25) 등 유력 IP 기반 신작의 성과 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요지 - 매출: 6,490억원 (YoY -2.5%, QoQ +0.3%) - 영업이익: 352억원 (YoY +87.2%, OPM 5.4%) - 시장 예상치: 매출 6,130억원, 영익 272억원 (상회) - 신작 계획 및 2025년 전망 - 2025년 신작 출시 일정 및 주요 타이틀: 1H25 RF 온라인 넥스트, 1H25 킹 오브 파이터 AFK, 1H25 왕좌의 게임: 킹스로드, 2H25 세븐나이츠 리버스, 2H25 The RED: 피의 계승자, 2H25 일곱 개의 대죄: Origin, 2H25 몬길: STAR DIVE, 2H25 데미스 리본, 2H25 나 혼자만 레벨업: ARISE 등. 9종 출시 예정. - 24년 흑자 전환 이후 25년 이익 성장(YoY +21.1% 추정) 기조를 이어나갈 것으로 예상. - Forecast earnings & Valuation (단위: 십억원) - 매출액: 2022A 2,673 / 2023A 2,502 / 2024P 2,664 / 2025F 2,738 / 2026F 2,806 - 영업이익: -109 / -68 / 216 / 261 / 304 - OPM: -4.1% / -2.7% / 8.1% / 9.5% / 10.8% - 순이익: -886 / -304 / 6 / 238 / 272 - EPS(원): -9,531 / -2,975 / 335 / 2,703 / 3,090 - PER(배): -6.3 / -19.5 / 154.2 / 17.3 / 15.1 - EV/EBITDA: 58.5 / 56.6 / 16.1 / 12.9 / 11.0 - ROE(%): -14.6 / -4.9 / 0.6 / 4.5 / 4.9 - 주가 및 재무 지표 관련 - 2024P 당기순이익 6억원, 2025F 238억원, 2026F 272억원 - 2024P EPS 335원, 2025F 2,703원, 2026F 3,090원 - 2024P PER 154.2배, 2025F 17.3배, 2026F 15.1배 - 도표 및 신작 출시 일정 - 1H25 신작: RF 온라인 넥스트, 킹 오브 파이터 AFK, 왕좌의 게임: 킹스로드, 세븐나이츠 리버스 - 2H25 신작: The RED: 피의 계승자, 일곱 개의 대죄: Origin, 몬길: STAR DIVE, 데미스 리본, 나 혼자만 레벨업: ARISE ## 추가 메모 - 4Q24 매출 및 영업이익은 시장 예상치를 상회했고, 계절성 업데이트 효과가 큰 해외 자회사 게임들이 기여. - 지급수수료율은 YoY -2.4%p 절감되었으나 QoQ로는 외부 IP 매출 증가로 +1.0%p 상승. - 25년 신작 다수 출시 및 IP 다변화로 이익 성장 기조를 이어갈 것으로 전망.

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• - 4Q24 매출은 6,490억원(YoY -2.5%, QoQ +0.3%), 영업이익은 352억원(YoY +87.2%, OPM 5.4%)로 시장 예상치(매출 6,130억원, 영익 272억원) 상회.