기대 반 우려 반

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 85,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 단기 주가는 바닥으로 보이나 확인의 시간이 필요하다 2) 광고의 턴어라운드와 티빙의 성장 전략 등을 고려하면 현 주가 수준은 충분히 매력적이 다만, 성장 전략을 실현하기 위한 투자가 필요한데, 현재 실적 및 재무구조에서 (스튜디오드래곤 선 판매 전략과 공존 가능한) 티빙의 overseas 진출 및 (SBS 없는) 웨이브와의 합병 시너지, 콘텐츠 투자 확대, 그리고 라이브시티향 차입금 상환 등이 모두 가능한지, 혹은 긍정적인진은 확인의 시간이 다소 필요해 보인다. 3) 2026년 티빙의 해외진출을 공식화 해 2027년 1,500만명(24년 말 대비 약 3배)의 가입자 목표를 제시하고 있으며, 이 과정에서 콘텐츠 투자 확대 및 합병 시너지를 기대 - 또한 2024년 말 기준 순차입금 규모가 약 1.7조원인데 (수익성을 담보한) 콘텐츠 투자 확대, 웨이브와의 합병, 그리고 라이브시티향 차입금(약 3,800억원 중 올해 2,000억원 만기) 상환이 모두 가능한지 지켜봐야 하겠다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 4,792.2 / 2023 4,368.4 / 2024F 5,231.4 / 2025F 5,499.8 / 2026F 5,755.7 - 영업이익(십억원): 2022 137.4 / 2023 (14.6) / 2024F 104.5 / 2025F 212.6 / 2026F 274.7 - 당기순이익(십억원): 2022 (176.8) / 2023 (396.8) / 2024F (580.2) / 2025F 27.6 / 2026F 119.0 - EPS(원): 2022 (5,476) / 2023 (14,405) / 2024F (22,929) / 2025F 1,069 / 2026F 4,611 - (참고) 2025년 및 2026년 전망치 포함 다수 재무지표는 재무제표 및 투자지표 표에 기재된 수치와 함께 제시되어 있음 - 추가 정보: 2026년 티빙의 해외진출을 공식화 해 2027년 1,500만명(24년 말 대비 약 3배)의 가입자 목표 - 부문별 이슈: 2024년 말 기준 순차입금 등 재무 여건은 투자 결정의 주요 변수로 지적됨 - 종합 판단: 2025년 2월 13일 기준 제시된 계획과 수치상 흐름은 투자가치가 있다고 판단되나, 해외진출과 선 판매 확대의 공존 여부 및 대규모 차입 상환 능력은 추가 확인이 필요하다는 점이 핵심 리스크로 제시됨 ## 추가 메모 - 넷마블 지분 매각이 반드시 필요한데, 현재 넷마블 주가 수준에서는 쉽지 않다. - 2024년 말 기준 순차입금 규모가 약 1.7조원인데 (수익성을 담보한) 콘텐츠 투자 확대, 웨이브와의 합병, 그리고 라이브시티향 차입금 상환이 모두 가능한지 지켜봐야 하겠다.

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• - 또한 2024년 말 기준 순차입금 규모가 약 1.7조원인데 (수익성을 담보한) 콘텐츠 투자 확대, 웨이브와의 합병, 그리고 라이브시티향 차입금(약 3,800억원 중 올해 2,000억원 만기) 상환이 모두 가능한지 지켜봐야 하겠다.