4Q24 Review: 본격적 수익성 개선 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 8,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 수익성 이슈 - 매출액 1,259 억원, 영업이익 55 억원으로 전년동기 대비 매출액 13.2% 증가, 영업이익은 22.6% 감소 - 일시적 비용 반영으로 영업이익 부진(K账 광고 프로모션 비용 43 억원, 대손상각비 13 억원) - 가맹지역본부 직영 전환 영향으로 매출총이익률(GPM)이 31.9%를 달성(GPM: 4Q23A 27.3% → 4Q24P 31.9%, +4.6%p) 2) 2024년 실적 및 수익성 개선 - 매출액 4,806억원, 영업이익 152억원으로 전년대비 매출액 8.0% 증가하나 영업이익은 38.6% 감소 - 판교 신사옥 이전 및 가맹지역본부 직영 전환에 따른 판매관리비(250억원) 및 일회성 수수료(229억원) 반영 - 가맹지역본부 직영 전환 완료로 중장기 매출총이익률은 크게 개선되었으며, GPM은 2023년 24.3% → 2024년 잠정실적 기준 30.7%(+6.4pp) 3) 1Q25 Preview 및 2025년 전망 - 1Q25 Preview: 매출액 1,230 억원, 영업이익 129 억원으로 전년동기 대비 각각 8.6%, 7.7% 증가; 매출총이익률은 32.0%를 달성할 것으로 예상 - 2025 Preview: 연간 예상실적은 매출액 5,154 억원, 영업이익 514 억원; 매출액은 전년 대비 소폭인 7.2% 증가하지만, 영업이익은 큰 폭으로 증가할 것으로 전망 - 2025년 가정: 매출총이익률 32.7%, 영업이익률 10.0%로 추정(전년 대비 +6.8pp) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 잠정실적(연결): 매출액 1,259 억원, 영업이익 55 억원; YoY 매출액 +13.2%, YoY 영업이익 -22.6% - 일회성 비용: 광고 프로모션 비용 43 억원, 대손상각비 13 억원 - 4Q24 가맹지역본부 직영 전환 영향으로 매출총이익률 31.9% 달성(4Q23A 27.3% → 4Q24P 31.9%, +4.6pp) - 2024년 실적(연결): 매출액 4,806억원, 영업이익 152억원; 매출액 +8.0% 증가, 영업이익 -38.6% 감소 - 비용 요인: 판교 신사옥 이전 및 가맹지역본부 직영 전환에 따른 판매관리비 250 억원, 직영 전환 일회성 수수료 229 억원 반영 - 중장기 수익성 개선: GPM 30.7% (2024 잠정실적 기준)으로 2023년 24.3% 대비 개선 - 1Q25 Preview: 매출액 1,230 억원, 영업이익 129 억원; YoY 8.6%/7.7% 증가; 매출총이익률 32.0% 예상 - 신제품 광고 및 프로모션 지속으로 실적 성장 기여 기대 - 2025 Preview: 연간 매출액 5,154 억원, 영업이익 514 억원; 매출액 YoY +7.2%, 영업이익 YoY +237.7% - 2024년 대비 매출총이익률 30.7% → 32.7%, 영업이익률 3.2% → 10.0% (+6.8pp) - 가맹 지역본부 직영 전환 및 신제품 출시 효과로 주가 상승세 지속 전망 - 비교 및 평가 - 동종 및 유사업체와의 비교에서 FY25F 기준 PER은 8.1배, PBR은 1.3배, EV/EBITDA는 4.9배 등 제시 - 교촌에프앤비의 주요 이슈는 가맹지역본부 직영 전환으로 인한 수익성 개선 및 신제품 효과 ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 - 목표주가 산정 근거: 2025년 예상 EPS 660 원에 국내 유사업체 평균 PER 12.2 배를 Target Multiple로 적용 - 투자의견: BUY 유지 - 주가 관련 참고: 4Q24/1Q25 Preview 자료는 교촌에프앤비의 “BUY(유지)” 및 목표가 상향(8,000원)와 일치

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• - 매출액 1,259 억원, 영업이익 55 억원으로 전년동기 대비 매출액 13.2% 증가, 영업이익은 22.6% 감소
• - 일시적 비용 반영으로 영업이익 부진(K账 광고 프로모션 비용 43 억원, 대손상각비 13 억원)
• - 가맹지역본부 직영 전환 영향으로 매출총이익률(GPM)이 31.9%를 달성(GPM: 4Q23A 27.3% → 4Q24P 31.9%, +4.6%p)