4분기 예상치를 상회한 비용

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 6,250원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적은 매출액 1,259억 원(전년동기대비 +13.2%)으로 당사 추정치를 상회했으나, 영업이익은 55억 원으로 약 -45% 하회하였다. 2. 4분기 비용 증가 요인으로 TV 광고 판촉 비용 전년대비 약 30억 원 추가, 거래처 대손상각비 약 13억 원, 가맹지역본부 인력 흡수에 따른 인건비 증가가 있었고, 1회성 비용을 제거할 경우 판관비가 안정화될 것으로 분석되었다. 3. 2025년 영업실적 개선 전망은 여전히 유효하다: 1) 가맹지역본부 전환에 따른 외형 및 수익성 개선 효과가 당사 기존 추정치를 넘어서고 있고, 2) 대손상각비 등은 점진적으로 환입 될 가능성이 높으며, 3) 현재 직전 변동 스포츠이벤트 종료에 따른 비용 절감 효과와, 4) 주요 종속회사 개선 가능성, 5) 추가적인 물류비 및 고정비 효율화를 모색하고 있기 때문이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 요약: 매출액 1,259억 원(전년동기대비 +13.2%), 영업이익 55억 원으로 -45% 하회. - 원문에 따르면 4분기 영업환경은 12월에 다소 부진했으나, 가맹지역본부 전환 효과와 소비자 수요 회복으로 전년동기대비 성장. - 4분기 비용 증가 요인: TV 광고 판촉 비용 전년대비 약 30억 원 추가, 거래처 대손상각비 약 13억 원, 가맹지역본부 인력 흡수에 따른 인건비 증가. - 2025년 전망: 4분기 부진에도 2025년 영업실적 개선 전망은 여전히 유효. 구체적으로 1) 가맹지역본부 전환에 따른 외형 및 수익성 개선, 2) 대손상각비 환입 가능성, 3) 스포츠 이벤트 종료에 따른 비용 절감, 4) 주요 종속회사 개선 가능성, 5) 물류비 및 고정비 효율화 모색이 포함되어 있음. - 표 1 및 연간 추정치에 따르면 2024년 매출액은 4,806.3억 원, 영업이익은 151.9억 원으로 제시되며, 2025년 매출액은 5,005.1억 원, 영업이익은 565.8억 원, 2026년 매출액 5,363.6억 원, 영업이익 619.0억 원으로 전망된다. - 주가 및 관련 지표: 현재가(2/12) 5,360원, 시가총액 268십억원, 외국인 지분율 0.9% 넘어섰다. 투자의견은 매수, 목표주가 6,250원으로 제시되어 있다. ## 추가 메모 - 4분기 비용 증가의 주요 원인으로 제시된 항목들(TV 광고 판촉 비용 추가, 대손상각비, 인건비 증가)은 1회성 비용 제거 시 판관비의 안정화 가능성을 시사한다. - 2025년 개선 요인으로 가맹지역본부 전환 효과, 대손상각비의 환입 가능성, 비용 절감 효과 및 주요 종속회사 개선 등이 제시되어 있어, 구조적 외형 성장과 수익성 개선이 기대된다고 원문에 기술되어 있다.

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• - 4분기 실적은 매출액 1,259억 원(전년동기대비 +13.2%)으로 당사 추정치를 상회했으나, 영업이익은 55억 원으로 약 -45% 하회하였다.
• - 4분기 비용 증가 요인으로 TV 광고 판촉 비용 전년대비 약 30억 원 추가, 거래처 대손상각비 약 13억 원, 가맹지역본부 인력 흡수에 따른 인건비 증가가 있었고, 1회성 비용을 제거할 경우 판관비가 안정화될 것으로 분석되었다.
• - 2025년 영업실적 개선 전망은 여전히 유효하다: 1) 가맹지역본부 전환에 따른 외형 및 수익성 개선 효과가 당사 기존 추정치를 넘어서고 있고, 2) 대손상각비 등은 점진적으로 환입 될 가능성이 높으며, 3) 현재 직전 변동 스포츠이벤트 종료에 따른 비용 절감 효과와, 4) 주요 종속회사 개선 가능성, 5) 추가적인 물류비 및 고정비 효율화를 모색하고 있기 때문이다.