모멘텀을 축적해야 할 1H25

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 44000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 리포트 요약 - 매출 957억원(YoY +13.4%, QoQ +20.4%), 영업이익 24억원(YoY , QoQ 흑자전환)을 기록해 컨센서스 상회. - 매출 상회의 주된 요인은 이브 IP 매출의 신규 확장팩 ‘레버넌트’ 출시로 반등(YoY +14%, QoQ +11% 추정)한 점과 PC 버전 검은사막의 신규 클래스 ‘데드아이’ 출시 등 검은사막 IP 매출 증가(YoY +6%, QoQ +16% 추정) 때문이다. - 비용 항목: 인건비 469억원(YoY +13.2%, QoQ +6.2%), 광고선전비 118억원(YoY +45.6%, QoQ 32.3%) 기록. 광고비는 지스타, TGA 등 붉은 사막 마케팅 집행으로 증가. 2. 1H25 모멘텀 및 밸류에이션 이슈 - 모멘텀을 축적해야 할 1H25. - 붉은사막 출시 일정 및 마케팅 활동으로 매출에 대한 기대가 존재하나, 2025년 매출 및 이익이 라이프사이클 매출 대비 제한적일 가능성으로 밸류에이션 부담이 제기됨. - 투자의견은 Buy 유지, 목표주가는 44,000원으로 하향. 3. 2025년 전망 및 밸류에이션 - 2025F 매출액 546억원, 영업이익 111억원, 순이익 135억원, EPS 2,106원, OP Margin 20.3%, NPM 24.8% 등 제시. - PER 15.4배, PBR 2.3배로 제시됨. - 도표상 2025년 기준 지배주주순이익 추정치 및 다른 상세 수치는 표에서 제공되나 일부 수치는 원문 표의 가독성 이슈로 누락될 수 있음. - 2025년 출시작 관련 이슈 및 마케팅 활동으로 인한 주가 변동성 가능성은 남아 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 실적 - 매출: 957억원 (YoY +13.4%, QoQ +20.4%) - 영업이익: 24억원 (YoY , QoQ 흑자전환) - 컨센서스: 매출 800억원, 영익 -94억원 기대치 상회 - 매출 구성 요인: 이브 IP 매출의 반등(레버넌트 출시, YoY +14%, QoQ +11% 추정) 및 검은사막 IP 매출 증가(PC 버전 신규 클래스 ‘데드아이’ 출시, YoY +6%, QoQ +16% 추정) - 비용 구성: 인건비 469억원(YoY +13.2%, QoQ +6.2%), 광고선전비 118억원(YoY +45.6%, QoQ +32.3%) - 2025년 전망(25F) - 매출액: 546억원 - 영업이익: 111억원 - 순이익: 135억원 - EPS: 2,106원 - OP Margin: 20.3% - 순이익률(NPM): 24.8% - PER: 15.4배 - PBR: 2.3배 - 추가 참고 - 4Q24 IP별 매출은 도표에서 추정치로 표기되며, 4Q24부터 IP별 매출 제공되지 않음. ## 추가 메모 - 4Q25 중 구체적인 출시 시기 대한 불확실성이 존재하므로 2025년 반영되는 매출 및 이익이 라이프사이클 매출 대비 제한적일 가능성 있음. - 컴플라이언스 및 주의사항: 본 리서치 자료는 작성자의 의견이며 투자 판단의 참고 자료로만 사용해야 하며, 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임 소지는 없음. (투자 리포트의 일반적 주의사항 참조)

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• - 4Q24 실적 리포트 요약
• - 매출 957억원(YoY +13.4%, QoQ +20.4%), 영업이익 24억원(YoY , QoQ 흑자전환)을 기록해 컨센서스 상회.
• - 매출 상회의 주된 요인은 이브 IP 매출의 신규 확장팩 ‘레버넌트’ 출시로 반등(YoY +14%, QoQ +11% 추정)한 점과 PC 버전 검은사막의 신규 클래스 ‘데드아이’ 출시 등 검은사막 IP 매출 증가(YoY +6%, QoQ +16% 추정) 때문이다.
• - 비용 항목: 인건비 469억원(YoY +13.2%, QoQ +6.2%), 광고선전비 118억원(YoY +45.6%, QoQ 32.3%) 기록. 광고비는 지스타, TGA 등 붉은 사막 마케팅 집행으로 증가.