남은 건 붉은사막 뿐, 하반기 모멘텀 발생 전..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 53,000원 - 6개월 목표주가: 53,000 적용 - 2025년 EPS 2,444원에 Target PER은 21배 적용. Target PER은 글로벌 peer 평균 적용 - 적정 주가(원): 53,420 - 현재 주가(원): 32,500 - 상승 여력: 63.1% ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 매출 반등 - 4Q24 매출 957억원(YoY 13.4%, QoQ 20.4%), 영업이익 23억원(YoY, QoQ 흑전) - 디지털컨텐츠업종 기록. 매출, 영업이익 모두 컨센서스 상회 - 검은사막 IP 매출 663억원(YoY 11%, QoQ 21%) 추정. 이브 IP 매출 249억원(YoY 25%, QoQ 21%) - 전 플랫폼에서 신규 클래스를 선보이며 매출 반등 2. 붉은사막 출시 및 하반기 모멘텀 - 붉은사막 2025년 4분기 출시 예정. 올해 본격적 마케팅 진행될 것 - 하반기 모멘텀 발생 전망, 게임쇼 모멘텀 등 하반기 집중 - GDC 참가를 시작으로 더 많은 신작 정보를 공개할 예정. 다만 GDC의 일반 유저 대상은 B2B 성격이 강하고, 일반 유저 대상의 글로벌 게임쇼는 대부분 하반기에 집중 - 2025년엔 4분기 붉은사막의 출시를 위한 본격적인 마케팅이 시작되면서 전년대비 마케팅비 약 60% 증가 전망 3. 밸류에이션 및 상승 여력 - 2025년 EPS 2,444원에 Target PER은 21배 적용. Target PER은 글로벌 peer 평균 적용 - 6개월 목표주가 53,000원 적용 - 적정 주가 53,420원, 목표 주가 53,000원 반올림 적용 - 현재 주가 32,500원 대비 상승 여력 63.1% ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 및 흐름 - 매출액: 957억원, YoY 13.4%, QoQ 20.4% - 영업이익: 23억원, YoY 흑전, QoQ 흑전 - 영업이익률 및 순이익 등 상세 수치는 본문 표 참고 - 검은사막 IP 매출: 663억원, YoY 11%, QoQ 21% - 이브 IP 매출: 249억원, YoY 25%, QoQ 21% - 실적 추정치(표 2/추정표) - 1Q24~4Q25E의 매출 구성: 2023년 매출 333.5, 2024년 매출 342.4, 2025E 매출 554.1 - 검은사막 PC/모바일/콘솔 매출 구분 및 CCP Games 기여 포함 - 2025F 주요 수치(지배주분순이익 기준): EPS 2,446원, 매출액 554.1십억원, 영업이익 143십억원, 순이익 160십억원 - 2025F EPS(포괄손익계산서 기준): 2,485원 - 추가 수치 - 2025년 지배주주지분 순이익 159.6십억원 등 표 1의 산출 근거 제시 - 목표 주가 산출 기반: Target PER 21.0x, 적정 주가 53,420원, 현재 주가 대비 상승 여력 63.1% ## 추가 메모 - 붉은사막 출시 시점은 2025년 4분기로 예정되어 있으며, 하반기에 모멘텀 집중 예상 - 2025년 4분기 붉은사막 출시를 위한 본격 마케팅 시작으로 마케팅비 증가 전망(전년 대비 약 60% 증가) - 3월 GDC 참가를 시작으로 다수의 게임 행사에서 신작 정보 공개 예정 - 외국인 지분율 7.55% 등 주요 지분 구조 관련 정보 포함 - 본 자료의 수치 및 전망은 대신증권 Research Center의 추정치이며 오차 가능성 있음

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• - 4Q24 실적 및 매출 반등
• - 4Q24 매출 957억원(YoY 13.4%, QoQ 20.4%), 영업이익 23억원(YoY, QoQ 흑전)
• - 디지털컨텐츠업종 기록. 매출, 영업이익 모두 컨센서스 상회
• - 검은사막 IP 매출 663억원(YoY 11%, QoQ 21%) 추정. 이브 IP 매출 249억원(YoY 25%, QoQ 21%)
• - 전 플랫폼에서 신규 클래스를 선보이며 매출 반등