다음 겨울을 기다리며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 33000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 수익성 개선 - 4분기 매출액 957억원(+13%yoy), 영업이익 24억원(흑자전환yoy) 기록, 시장 컨센서스(-94억원) 상회 2. 비용 구조 및 마케팅 비용 변화 - 4분기 지스타 2024, TGA 참가 및 자체 이벤트 개최로 인해 마케팅비 증가 외 특이점은 없었음 3. 붉은사막 출시 관련 모멘텀 및 실적 영향 - 오랜 시간 출시가 지연됐던 붉은사막의 출시일이 올해 4분기로 확정됨. 불분명했던 출시일로 인한 리스크는 해소가 된 셈. 동사는 3월 GDC를 시작으로 다양한 행사에서 붉은사막과 관련된 홍보를 진행할 것이라 발표 - 그럼에도 붉은사막 연말 출시까지 아직 기간이 다소 남아 출시 모멘텀을 받기까지 시간이 걸린다는 점과 붉은사막의 판매량 추정치(350만장) 중 올해 반영될 판매량 추정치는 200만장 수준임을 감안해 올해 실적 추정치를 하향함. 이에 투자의견 HOLD를 유지하고 목표주가를 기존 4만원에서 3.3만원으로 하향함 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q 실적 및 연간 흐름 - 4분기 매출액 957억원(+13%yoy), 영업이익 24억원(흑자전환yoy), 시장 컨센서스(-94억원) 상회 - 비용 측면: 4분기 지스타 2024, TGA 참가 및 자체 이벤트 개최로 인해 마케팅비 증가 외 특이점은 없었음 - 붉은사막 출시 관련: 출시일이 올해 4분기로 확정되었고, 3월 GDC를 시작으로 붉은사막과 관련된 홍보 예정 - 붉은사막 판매량 추정: 추정치 350만장 중 올해 반영될 판매량 추정치는 200만장 수준임을 감안해 올해 실적 추정치를 하향 - 투자의견 및 목표주가: HOLD 유지 및 목표주가를 기존 4만원에서 3.3만원으로 하향함 - 연간 실적 추정치 및 밸류에이션(도표 2 및 도표 해석 반영) - 2022A 2023A 2024P 2025E - 매출액: 386 333 342 491 (십억원) - 영업이익: 16 -16 -12 70 (십억원) - 지배순이익: 61 85 (단위 혼재 주의) 85 (2025E) - EPS(원): -669 237 949 1,321 - PER(배): na 163.7 34.3 24.6 - PBR(배): 3.9 3.4 2.8 2.5 - ROE(%): -6.1 2.1 8.2 10.6 - NPM(%): -11.1 4.6 17.8 17.3 - 도표 4의 목표주가 변경 내역 - 적용 EPS(원): 1,321 - 적용 PER(배): 25.0 - 목표주가(원): 33,000 - 기존 4만원 대비 17.5% 하향 ## 추가 메모 - 본 자료는 발행일 기준의 내용으로 작성되었으며, 3개월간 해당 종목에 대한 유가증권 발행 참여 사실은 없음. - 투자기간은 12개월이며, 투자의견 비율은 본 문서의 공시 내용에 따름.

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• - 4분기 실적 및 수익성 개선
• - 4분기 매출액 957억원(+13%yoy), 영업이익 24억원(흑자전환yoy) 기록, 시장 컨센서스(-94억원) 상회