향후 이벤트에 따라 기대수준 조절 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 45,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 매출 구동 요인 - 4Q24 매출액 957 억원(+20.5% QoQ), 영업이익 24 억원(흑전), 순이익 468억원(흑전). 영업이익은 컨센서스(-94억원)을 상회했다. <검은사막> 온라인의 매출 증가가 주효했다. 10 월 중국 출시 효과가 일부 반영되었고, 12 월 페스타 이후 북미/유럽 지역 중심으로 트래픽이 반등세를 보이며 매출이 증가했다. 1 분기까지도 견조한 트래픽이 이어지고 있는 것으로 파악된다. - 상승여력: 38.5% 2. 플랫폼/IP 확장 및 상반기 출시 계획 - 상반기에는 PS5, Xbox XIS 버전 출시를 준비하고 있다. <붉은사막> 출시 전까지 <검은사막> IP 매출이 지속 하락할 것으로 예상했지만 꾸준한 유저 소통과 콘텐츠 업데이트, 지역 및 플랫폼 확장으로 안정적으로 매출이 유지되고 있다. - <붉은사막> 출시 1 년간 판매량 400 만장 반영. 4Q25 출시 예정인 <붉은사막>은 올해도 다수의 게임 행사에 참여하며 출시 전 유저 인지도 확대에 나선다. 당사 추정치에는 4 분기 출시, 1 년간 400 만장을 판매할 것으로 반영했다. 3. 비용 관리 및 마케팅 영향 - 연말 게임쇼 참가로 마케팅비가 증가(+32.3%)했지만 비용 전반 효율화 기조가 유지되며 영업비용은 전분기대비 5.3% 증가에 그쳤다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Review: 영업이익 24 억원 기록. 4Q24 매출액 957 억원(+20.5% QoQ), 영업이익 24 억원(흑전), 순이익 468억원(흑전)으로 영업이익은 컨센서스(-94억원)을 상회했다. - 10월 중국 출시 효과가 일부 반영되었고, 12월 페스타 이후 북미/유럽 지역 중심으로 트래픽이 반등세를 보이며 매출이 증가했다. 1분기까지도 견조한 트래픽이 이어지고 있는 것으로 파악된다. - 상반기에는 PS5, Xbox XIS 버전 출시를 준비하고 있다. - <붉은사막> 출시 1년간 판매량 400 만장 반영. 4Q25 출시 예정인 <붉은사막>은 올해도 다수의 게임 행사에 참여하며 출시 전 유저 인지도 확대에 나선다. 당사 추정치에는 4 분기 출시, 1 년간 400 만장을 판매할 것으로 반영했다. - 목표주가 산정 관련: 목표주가를 4.5만원으로 기존(5만원)대비 하향한다. 주가(25/02/11) 32,500 원 현 수준에서 기대치를 상회하기 어렵다고 판단한다. 상반기로 갈수록 게임 행사가 많아질 예정이므로 <붉은사막> 관련 뉴스에 주목하며 기대 수준을 조절할 필요가 있다. ## 추가 메모 - 주가(25/02/11) 32,500 원 - 현 수준에서 기대치를 상회하기 어렵다고 판단한다. - 2025년 2월 12일 기준 SK증권의 목표주가: 45,000 원, 상향 여력은 38.5%로 제시.

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• - 4Q24 실적 및 매출 구동 요인
• - 4Q24 매출액 957 억원(+20.5% QoQ), 영업이익 24 억원(흑전), 순이익 468억원(흑전). 영업이익은 컨센서스(-94억원)을 상회했다. <검은사막> 온라인의 매출 증가가 주효했다. 10 월 중국 출시 효과가 일부 반영되었고, 12 월 페스타 이후 북미/유럽 지역 중심으로 트래픽이 반등세를 보이며 매출이 증가했다. 1 분기까지도 견조한 트래픽이 이어지고 있는 것으로 파악된다.
• - 상승여력: 38.5%