점차 뚜렷해지는 미국 진출 계획

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. OCI홀딩스의 목표주가를 98,000원에서 10만원으로 상향 조정하며, 투자의견 매수를 유지한다. 2. 목표주가를 상향한 이유는 4월 이후로 중국 폴리실리콘 업체들과는 다르게 빠른 실적 개선을 전망하기 때문이다. 3. 피어 밸류체인 디스카운트 계수를 50%에서 40%로 줄인 12MF PER 6배로 적용했다(표 2 참조). ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Review: DCRE 실적 부진 영향으로 시장 기대치 하회 - 4Q24 영업손익은 -1,078억원으로 컨센서스 -189억원을 대폭 하회했다. 원인은 DCRE(도시개발)의 재고평가손실 및 기 시설비 증가 때문이다. - DCRE(-1,400억원)는 25년 신규 분양을 앞두고 기반 시설에 대한 비용을 선반영했으며, 기존 자산에 대한 손상 평가도 일시에 반영했다. - 단기적으로 1분기 실적은 어려워보이나, 2분기부터 실적 개선을 전망한다. 2분기 실적 개선 이유는 1) 미국 AD/CVD 관세 최종결정 시점이 4월이며, 2) DCRE도 1분기까지는 7단지 분양을 위한 비용 반영이 필요하기 때문이다. - OCITS의 폴리실리콘 판매량은 관세가 확정된 4월 이후부터 본격적인 회복을 기대한다. - 향후 실적 및 재무 전망(요약) - 매출액(십억원): 2023 2,650 / 2024F 3,577 / 2025F 3,988 / 2026F 4,507 - 영업이익(십억원): 531 / 102 / 301 / 559 - 순이익(지배주주)(십억원): 710 / 113 / 266 / 478 - EPS(원): 36,002 / 3,910 / 15,776 / 28,846 - 현재주가(25/2/10): 77,000원 ## 추가 메모 - 상향 근거: 미국 밸류체인 진출로 인한 안정적인 폴리실리콘 공급처 확보는 동사의 추가적인 리레이팅 가능성으로 남아있는 상황이다.

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• - OCI홀딩스의 목표주가를 98,000원에서 10만원으로 상향 조정하며, 투자의견 매수를 유지한다.
• - 목표주가를 상향한 이유는 4월 이후로 중국 폴리실리콘 업체들과는 다르게 빠른 실적 개선을 전망하기 때문이다.
• - 피어 밸류체인 디스카운트 계수를 50%에서 40%로 줄인 12MF PER 6배로 적용했다(표 2 참조).