해외 자회사만 믿는다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 일회성 비용 제외 시 양호한 실적 2. 해외 자회사 성장으로 소폭의 실적 개선이 가능할 전망이다 - 해외 자회사 매출은 3,099억원(+7.7% yoy), 영업이익은 104억원(흑자전환 yoy, 4Q23: 3억원 적자)을 기록했다. 필리핀 법인은 생산 공장 및 물류 통폐합을 진행하고 있어 수익성 개선세가 이어질 전망이다. 또 내수 시장이 어려운 가운데, 펩시콜라 보틀러 사업확대, 해외 법인 캐파 증설 등 글로벌 시장 강화에 주력할 것으로 기대된다. 3. 밸류에이션 부담이 낮다 - 현 주가는 올해 예상 PER 7.2배, PBR 0.6배 수준으로 밸류에이션 부담이 매우 낮아, 추가 하락 우려가 제한적이라고 보여진다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 2,842; 2023 3,225; 2024F 4,024; 2025F 4,172; 2026F 4,425 - 영업이익(십억원): 2022 223; 2023 211; 2024F 185; 2025F 210; 2026F 247 - EBITDA(십억원): 2022 386; 2023 398; 2024F 454; 2025F 453; 2026F 482 - 지배주주지분순이익(십억원): 2022 1,393; 2023 1,464; 2024F 1,487; 2025F 1,599; 2026F 1,733 - 당기순이익(십억원): 2022 131; 2023 167; 2024F 60; 2025F 145; 2026F 166 - EPS(원): 2022 12,772; 2023 16,499; 2024F 5,868; 2025F 14,349; 2026F 16,579 - PER: 2022 13.8; 2023 8.9; 2024F 19.1; 2025F 7.2; 2026F 6.2 - PBR: 2022 1.3; 2023 1.0; 2024F 0.8; 2025F 0.6; 2026F 0.6 - EV/EBITDA: 2022 7.5; 2023 7.4; 2024F 6.4; 2025F 6.2; 2026F 5.8 - 부채비율(%): 2022 161.7; 2023 177.0; 2024F 178.8; 2025F 170.3; 2026F 156.5 - ROE(%): 2022 9.1; 2023 11.6; 2024F 4.0; 2025F 9.4; 2026F 10.0 - ROA(%): 2022 3.6; 2023 4.2; 2024F 1.4; 2025F 3.3; 2026F 3.6 참고: 2024F~2026F는 IBK투자증권의 추정치이며, 해외 자회사 실적 개선 흐름이 지속될 경우 실적에 긍정적 기여가 기대된다고 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 해외 자회사의 실적 개선 흐름 지속 및 필리핀 법인 수익성 개선, 글로벌 시장 강화 전략이 강조되어 있습니다. - 투자의견과 목표주가의 유지가 본 보고서의 핵심 메시지입니다.

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• - 4Q24 일회성 비용 제외 시 양호한 실적
• - 해외 자회사 성장으로 소폭의 실적 개선이 가능할 전망이다
• - 해외 자회사 매출은 3,099억원(+7.7% yoy), 영업이익은 104억원(흑자전환 yoy, 4Q23: 3억원 적자)을 기록했다. 필리핀 법인은 생산 공장 및 물류 통폐합을 진행하고 있어 수익성 개선세가 이어질 전망이다. 또 내수 시장이 어려운 가운데, 펩시콜라 보틀러 사업확대, 해외 법인 캐파 증설 등 글로벌 시장 강화에 주력할 것으로 기대된다.
• - 밸류에이션 부담이 낮다
• - 현 주가는 올해 예상 PER 7.2배, PBR 0.6배 수준으로 밸류에이션 부담이 매우 낮아, 추가 하락 우려가 제한적이라고 보여진다.