열심히 하시잖아

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 390,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 - 매출액 1,059억, YoY +0.8%, QoQ -4.0%; 컨센서스 -10.9% 하회, 당사 추정치 -6.9% 하회 - 영업이익 474억, YoY -11.2%, QoQ -16.4%, 영업이익률 44.8%; 컨센서스 -19.7% 하회, 당사 추정치 -14.3% 하회 2. 시장환경 및 성장 추세 - 국내와 동남아 시장 경쟁 심화로 외형 성장세가 둔화되었고, 저가형 톡신 출시와 그에 따른 필러 판매 효과가 연동되며 톡신과 필러 모두 성장세가 둔화 3. 투자 의견 및 목표주가 변화 - Buy(Maintain); 목표주가: 390,000원으로 -13% 하향 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연간 추정): 2023A 319.7, 2024A 373.0, 2025F 417.1, 2026F 491.1, 2027F 563.5 (단위: 십억 원) - 당기순이익(연간 추정): 2023A 97.7, 2024A 143.1, 2025F 156.8, 2026F 188.5, 2027F 205.7 (단위: 십억 원) - 자산총계(연간 추정): 2023A 929.3, 2024A 939.4, 2025F 1,111.2, 2026F 1,315.5, 2027F 1,537.5 (단위: 십억 원) - 현금 및 현금성자산(연간 추정): 2023A 106.0, 2024A 130.1, 2025F 288.1, 2026F 474.3, 2027F 675.1 (단위: 십억 원) - 2026년 EPS 전망치: 15,323 원 - 미국 매출액 추정치(십억 원): 2024 140, 2025E 330, 2026E 500, 2027E 600 - 미국 공급계약 내용 및 미국 매출액 추정치(십억 원)가 함께 제시됩니다(자료: 전자공시, 키움증권 리서치센터) ## 추가 메모 - ITC 특허 소송 최종판결 승리(24-10) - 톡신 미국 선적관련 3Q25 - 현재 주가 236,000 원; 목표 주가 386,127 원 (23-4) ; 목표 PER 25 배 - 미국 선적으로 3Q24 영업이익률 50.8%(24-11) 경쟁 우려(25-9) - 주) 1공장은 효율성 문제로 1Q25부터 가동 중단 - 휴젤 톡신 CAPA 증설 14 (백만 vial) 1공장 2공장 3공장 - 12개월 선행 PER BAND CHART 및 12개월 선행 PBR BAND CHART이 수록되어 있으며, 수정주가 기준 PER 밴드 구간은 30배, 25배, 20배, 15배, 10배이고 PBR 밴드는 5배 - 매출액 및 이익 등 주요 수치의 연간 추정은 차트 및 표 참조 - 투자의견 변동내역(2개년): 2024-11-27 Buy(Initiate) 360,000원 6개월, 2025-01-16 Buy(Maintain) 360,000원 6개월, 2025-02-14 Buy(Maintain) 350,000원 6개월, 2025-04-07 Buy(Maintain) 430,000원 6개월, 2025-05-09 Buy(Maintain) 450,000원 6개월, 2025-06-09 Buy(Maintain) 460,000원 6개월, 2025-07-28 Buy(Maintain) 460,000원 6개월, 2025-08-07 Buy(Maintain) 500,000원 6개월, 2025-10-27 Buy(Maintain) 450,000원 6개월, 2025-11-05 Buy(Maintain) 390,000원 6개월 이며, 수정주가(원)로 600,000원도 제시되었습니다. - 투자등급 비율 통계(2024/10/01~2025/09/30): 매수 95.21%, 중립 4.79%, 매도 0.00% - 본 자료는 11월 4일 현재의 정보에 기반하며, 외부의 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 매출액 1,059억, YoY +0.8%, QoQ -4.0%; 컨센서스 -10.9% 하회, 당사 추정치 -6.9% 하회; 3Q25 영업이익 474억, YoY -11.2%, QoQ -16.4%, 영업이익률 44.8%; 컨센서스 -19.7% 하회, 당사 추정치 -14.3% 하회.
• - 국내와 동남아 시장 경쟁 심화로 외형 성장세가 둔화되었고, 저가형 톡신 출시와 그에 따른 필러 판매 효과가 연동되며 톡신과 필러 모두 성장세가 둔화.
• - Buy(Maintain); 목표주가: 390,000원으로 -13% 하향.
• - 판매비와관리비 33.1 29.1 29.5 29.3 30.1 30.0 34.3 34.9 120.9 129.2 147.7
• - 판관비율 44.6% 30.5% 28.1% 29.8% 33.5% 27.2% 32.4% 31.4% 32.4% 31.0% 30.1%