본업이 더 악화되기는 어려울 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 주요 요인 - 4Q24 연결기준 영업이익은 92억원(+16% YoY)으로 시장 기대치를 하회하였다. - 통상임금 이슈(100억원)와 장기종업원 관련 퇴직급여 충당금 증가(120억원)로 인해 별도기준(국내)의 영업이익이 전년동기 대비 크게 감소. - 이커머스 관련 광고비 계정이 판관비에서 매출할인으로 변경되면서 소급 적용된 영향(140억원)을 제외하면 4Q24 별도 매출액은 YoY -2% 감소한 것으로 추산된다. 2. 2025년 가이던스 및 전망 - 2025년 연간 가이던스: 연결기준 2,400억원, 별도기준 1,560억원을 제시하였다. - 가이던스는 공격적으로 제시된 것으로 판단된다. - 2025F 매출액 4,210.3억원, 영업이익 230.5억원, OPM 5.5%, EPS 10,042원. - 2026F 매출액 4,358.2억원, 영업이익 245.2억원, OPM 5.6%, EPS 11,021원. 3. 투자 의견 및 목표가 - 투자의견 BUY, 목표주가 160000원을 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적(연결기준): 매출액 923.3억원, 영업이익 9.2억원, OPM 1.0%, 지배주주순이익 -21.6억원. - 2025F 및 2026F 요약: - 2024P: 매출액 4,024.5억원, 영업이익 184.9억원, EPS 5,879원. - 2025F: 매출액 4,210.3억원, 영업이익 230.5억원, OPM 5.5%, EPS 10,042원. - 2026F: 매출액 4,358.2억원, 영업이익 245.2억원, OPM 5.6%, EPS 11,021원. ## 추가 메모 - 본업이 크게 악화되지는 않을 것이라는 견해와 함께, 원가율 상승으로 판촉 여력이 축소되는 상황에서 국내 사업의 수익성은 추가 악화되지 않을 가능성이 제시되었다. - 4Q24 글로벌 사업은 호조를 보였으나, 국내 영업의 이익 측면에서 제약 요인이 존재했음.

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• - 4Q24 실적 및 주요 요인
• - 4Q24 연결기준 영업이익은 92억원(+16% YoY)으로 시장 기대치를 하회하였다.
• - 통상임금 이슈(100억원)와 장기종업원 관련 퇴직급여 충당금 증가(120억원)로 인해 별도기준(국내)의 영업이익이 전년동기 대비 크게 감소.
• - 이커머스 관련 광고비 계정이 판관비에서 매출할인으로 변경되면서 소급 적용된 영향(140억원)을 제외하면 4Q24 별도 매출액은 YoY -2% 감소한 것으로 추산된다.