광고 매출 5조원 시대. Top Pick 유지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 및 컨센서스 이슈 - 4Q24 연결 기준 영업수익 2조 8,856억원(+13.7%YoY, +6.3%QoQ), 영업이익 5,420억원(+33.7%YoY, +3.2%QoQ, OPM 18.8%)를 기록했다. - LY 용역계약 종료에 따른 일회성 정산금(약 600억원)이 반영된 실적 제외 시 영업수익은 2조 8,270억원(+11.4%YoY, +4.1%QoQ), 영업이익 4,947억원(+22.0%YoY, -5.8%QoQ, OPM 17.5%)으로 컨센서스를 소폭 하회했다. - 4분기 서치플랫폼 매출액은 1조 647억원(+14.7%YoY, +6.7%QoQ)으로 SA(+11.0%YoY), DA(+9.7%YoY)의 성장으로 광고 타깃팅 고도화 효과가 지속 확인됐다. - 4분기 커머스 매출액은 7,751억원(+17.4%YoY, +6.9%QoQ); 커머스 광고 매출은 3,078억원(+10.0%YoY, +10.2%QoQ)의 성장. - 4분기 주가 상승으로 인한 주식보상비용 증가(+295억원QoQ) 및 커머스, 핀테크, 콘텐츠 부문 마케팅비 증가(+304억원QoQ)로 전년 대비 영업이익률 감소(-1.8%p) 원인으로 지목됐다. 2. 2025년 전망 및 성장 모멘텀 - 2025년 연결 기준 매출액 11조 6,529억원(+8.5%YoY), 영업이익 2조 3,443억원(+18.4%YoY), OPM 20.1%를 전망했다. - 광고 매출은 5조 4,750억원(+9.6%YoY)으로 기대되며, 2024년 광고 매출 5조원(+6.9%YoY)에서 성장 가속화가 예상된다. - 서치플랫폼 및 커머스의 고성장을 지속하기 위한 ADVoost 효과 및 네이버 플러스 스토어의 앱 활성화 등으로 수익성 개선이 기대된다. - 2025년은 광고 부문의 효율적인 성장으로 커머스, AI 경쟁력 확보를 위한 비용 집행에 도 수익성이 개선되는 구간이다. 3. 밸류에이션 및 투자 의견 - 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 270,000원으로 상향하며 인터넷 산업 내 Top Pick 유지. - 도표상 실질 NAV 48,797.1, 목표 NAV(상장사 50% 할인) 42,647.8, 목표 시가총액 42.8조원, 현재주가 225,500원, 상승여력 19.7%. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출: 2조 8,856억원 (+13.7% YoY, +6.3% QoQ) - 4Q24 영업이익: 5,420억원 (+33.7% YoY, +3.2% QoQ), OPM 18.8% - 4Q24 일회성 정산금 반영 시 제외 수치: 매출 2조 8,270억원 (+11.4% YoY, +4.1% QoQ), 영업이익 4,947억원 (+22.0% YoY, -5.8% QoQ), OPM 17.5% - 4Q24 서치플랫폼 매출: 1조 647억원 (+14.7% YoY, +6.7% QoQ) - 4Q24 커머스 매출: 7,751억원 (+17.4% YoY, +6.9% QoQ) - 4Q24 커머스 광고 매출: 3,078억원 (+10.0% YoY, +10.2% QoQ) - 2025년 매출: 11조 6,529억원(+8.5% YoY), 영업이익: 2조 3,443억원(+18.4% YoY), OPM 20.1% - 2025년 광고 매출: 5조 4,750억원(+9.6% YoY) ## 추가 메모 - 광고 매출 5조원 시대. Top Pick 유지. - 2025년은 광고 부문의 효율적인 성장으로 커머스, AI 경쟁력 확보를 위한 비용 집행에 도 수익성이 개선되는 구간이다. - 실질 NAV 48,797.1; 목표 NAV(상장사 50% 할인) 42,647.8 - 발행주식수(천주) 158,437; 상승여력 19.7% - 외부 AI 모델 접목 공식화 및 3월 주주총회 이후 매니지먼트 강화 기대

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• - 4Q24 실적 요약 및 컨센서스 이슈
• - 4Q24 연결 기준 영업수익 2조 8,856억원(+13.7%YoY, +6.3%QoQ), 영업이익 5,420억원(+33.7%YoY, +3.2%QoQ, OPM 18.8%)를 기록했다.
• - LY 용역계약 종료에 따른 일회성 정산금(약 600억원)이 반영된 실적 제외 시 영업수익은 2조 8,270억원(+11.4%YoY, +4.1%QoQ), 영업이익 4,947억원(+22.0%YoY, -5.8%QoQ, OPM 17.5%)으로 컨센서스를 소폭 하회했다.
• - 4분기 서치플랫폼 매출액은 1조 647억원(+14.7%YoY, +6.7%QoQ)으로 SA(+11.0%YoY), DA(+9.7%YoY)의 성장으로 광고 타깃팅 고도화 효과가 지속 확인됐다.
• - 4분기 커머스 매출액은 7,751억원(+17.4%YoY, +6.9%QoQ); 커머스 광고 매출은 3,078억원(+10.0%YoY, +10.2%QoQ)의 성장.