모멘텀을 기다리며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 20,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 이연 비용 효과 - 4분기 순익은 전년동기대비 443% 증가한 4,261억원을 시현해 컨센서스를 상회했지만 이는 약 1,700억원의 명예퇴직비용 인식이 2025년 1분기로 이연되었기 때문으로 이를 제외한 경상 순이익은 약 3,050억원 내외로 기대치를 하회. 2. 이자·수수료·비이자이익 구성의 순합 - 은행 NIM은 1.40%로 전분기 수준을 유지했지만, 원화대출은 약 2.5% 감소했고, 방카슈랑스·외환수수료 감소 등으로 수수료이익도 전분기대비 축소됐으며, 환율 상승에 따른 비화폐성 환산손 940억원 발생과 대출채권매각익 및 채권매매익 감소 등으로 비이자이익도 다소 부진했음. 3. 충당금 및 비용 측면의 영향 - 비은행 부문의 PF 사업성 평가 충당금 370억원과 신탁사 책준형 충당금 320억원 등 추가 충당금이 총 950억원 가량 반영되면서 은행 부문 충당금 감소에도 불구하고 그룹 대손비용은 4,630억원을 기록. 명예퇴직비용 인식 이연에 따라 판관비는 YoY 5.6% 감소했는데 이를 포함하면 실제로는 약 6.7% 증가한 셈. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 그룹 CET 1 비율은 12.08%로 QoQ 11bp 상승. - 2024년 결산배당으로 주당 660원을 결정해 연간 DPS는 총 1,200원. - 지난해 자사주 매입·소각분 1,367억원을 포함시 2024년 총주주환원율은 33.3%. - 2025년 말 CET 1 비율 목표치 12.5%. - 동양/ABL생명 인수는 확실한 모멘텀 요인이지만 불확실성 장기화되고 있는 상황. - 하반기 중 CET 1 자본이 7,400억원 늘면서 보험사 인수에 따른 CET 1 비율 하락도 거의 없을 것으로 보여(자본 차감 폭이 더 적어지기 때문). 추정 재무지표(요약) - 2025F 배당수익률: 8.1% (2025F) - 총주주환원율: 34.5% (2025F) - 2025년 CET1 비율 목표치: 12.5% ## 추가 메모 - 현재주가: 15,390원 - 동사는 CET 1 비율 관련 목표 및 주주환원 정책을 제시하며, 2024년 total DPS 1,200원 및 2025년 CET1 관련 목표를 제시. - 애널리스트 최정욱, CFA 및 RA 김현수의 연구 의견 포함.

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• - 4분기 실적 및 이연 비용 효과
• - 4분기 순익은 전년동기대비 443% 증가한 4,261억원을 시현해 컨센서스를 상회했지만 이는 약 1,700억원의 명예퇴직비용 인식이 2025년 1분기로 이연되었기 때문으로 이를 제외한 경상 순이익은 약 3,050억원 내외로 기대치를 하회.