비과세 배당, 이건 크다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 21000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 비과세 배당 확대 및 잉여금 전환으로 배당수익률 상승 기대 - 동사는 잉여금 전환을 통해 4Q25 배당부터 비과세 재원으로 활용할 예정인데, 상 대적으로 배당수익률이 높은 만큼 그 효과는 클 전망입니다. - 비과세 배당의 혜택은 더욱 크게 나타날 것으로 언급됨. 2) 4Q24 실적 양호 및 수익성 관리 강점 - 4Q24 지배주주 순이익은 4,261억원(+526% YoY), 컨센서스를 8% 상회하는 양호한 실적. - 환차손 940억원, PF 관련 전입 690억원, 경기대응 전입 260억원, 영업외 상생금융 비용 150억원 등 특이요인 존재. - 주가 수익성 지표 측면에서 2025년 NIM은 9bp 하락 추정, CCR은 0.47%로 제시되며 전입 요인을 제외하면 0.37% 기록. - 2025년 CCR은 회사는 0.3%대 전망, 당사는 0.42%로 추정. 3) 주주환원 강화 및 자사주 매입 발표 - 4Q24 실적 발표와 함께 자사주 매입액으로 1,500억원을 발표(소각 대상). - 2024년 말 CET1비율 12.1%, 주주환원율은 연간 33.3%로 마감. - 향후 주주환원율 가정: 2025년 35.0%, 2026년 35.7%로 제시. - 2025년 배당수익률(DY) 8.2%, 2026년 DY 8.4%로 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 지배주주 순이익: 4,261억원 (+526% YoY), 컨센서스 상회 8%. - 환차손: 940억원; PF 관련 전입 690억원; 경기대응 전입 260억원; 영업외 비용 150억원 발생. - NIM: 지주와 은행에서 1bp QoQ 하락. NIS는 4bp 하락; 2025년 NIM은 9bp 하락 추정. - CCR: 0.47%, 전입 요인을 제외하면 0.37%. - 2025년 CCR: 회사는 0.3%대로 전망, 당사는 0.42%로 추정. - 2024년 말 CET1비율 12.1%; 주주환원율 33.3%로 마감. - 2025E 지배 순이익: 3,064억원, 2026E: 3,153억원. - 수정 EPS: 2025E 4,029원, 2026E 4,230원. - 수정 BPS: 2025E 48,886원, 2026E 52,468원. - 보통주 DPS: 2025E 1,260원, 2026E 1,290원. - PER: 2025E 3.7X, 2026E 3.5X; PBR: 0.3X 지속. - DY: 2025E 8.2%, 2026E 8.4%. - 주가수익률 및 총주주수익률 등은 제시된 지표를 따름. - 참고: 2월 7일 기준 현재 주가 15,390원이며, 12월 결산 관련 주요 수치와 배당/환원 정책은 표에 제시된 가정으로 산출됨. (표의 수치 및 정책은 본 리포트의 가정치를 반영) ## 추가 메모 - 오는 3월 주총에서 잉여금 전환 승인이 루트가 되면 밸류에이션 할인( valuation discount )의 일부 해소가 가능하다고 판단. - 목표주가 및 투자의견은 원문에 명시된 대로 유지됨: 목표주가 21000원, 투자의견 Buy. - 자사주 매입 소폭 증가 및 비과세 배당 재원 활용의 실질적 가치 상승이 주주가치에 긍정적 기여로 평가됨.

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• - 동사는 잉여금 전환을 통해 4Q25 배당부터 비과세 재원으로 활용할 예정인데, 상 대적으로 배당수익률이 높은 만큼 그 효과는 클 전망입니다.
• - 비과세 배당의 혜택은 더욱 크게 나타날 것으로 언급됨.