커머스 긍정적 시그널 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. SOTP 방식으로 산출된 부문별 적정가치 - 서치 플랫폼 21.9조원, 커머스 9.5조원, 파이낸셜 1.1조원, 웹툰 0.8조원, 클라우드 2.7조원, LY 지분가치 6.3조원 등 2. 2025년 마케팅비 증가 지속 전망, 단, OPM 훼손하는 수준 아닐 것으로 판단 3. 커머스 회복 시그널 확인. 1H25에도 호실적 확인 시 주가 지속 우상향 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Review - 매출액 2조 8,856억원(YoY 13.7%, QoQ 6.3%), 영업이익 5,424억원(YoY 33.7%, QoQ 3.2%) 기록 - 단, LY 관련 용역서비스 제공 종료에 따른 일회성 정산금이 반영됐으며, 이를 제외하면 매출 2조 8,269억원(YoY 11.4%, QoQ 4.1%), 영업이익 4,947억원(YoY 18.0%, QoQ -5.8%)을 기록 - 컨센 대비 매출 부합, 영업이익은 하회 - 현 시가총액 및 주요 지표 - 시가총액 35,728십억원 - 표 2에 따른 NAVER의 적정가치 및 현재가치 - 적정 주가(원) 261,572 - 목표 주가(원) 260,000 - 현재 주가(원) 225,500 - 상승 여력 15.3% - 연간 실적 추정 (단위: 십억원) - 2024F: 매출액 10,754 / 영업이익 1,996 / 지배지분순이익 1,879 / EPS 11,567 / PER 16.2x / ROE 7.8 - 2025F: 매출액 11,904 / 영업이익 2,214 / 지배지분순이익 1,845 / EPS 11,359 / PER 16.5x / ROE 7.2 - 2026F: 매출액 12,951 / 영업이익 2,473 / 지배지분순이익 2,063 / EPS 12,702 / PER 14.7x / ROE 7.5 - 표 1 주요 추정치(단위: 십억원) - 2024F 매출액 10,754, 2025F 매출액 11,904, 2026F 매출액 12,951 - 2024F 영업이익 1,996, 2025F 2,214, 2026F 2,473 - 표 1 주요 지표 - 2024F EPS 11,567, 2025F 11,359, 2026F 12,702 - 2024F PER 16.2x, 2025F 16.5x, 2026F 14.7x - 2024F BPS 153,503, 2025F 163,959, 2026F 175,542 - ROE 7.8% / 7.2% / 7.5% ## 추가 메모 - 4Q24 실적은 LY 관련 용역서비스 종료에 따른 일회성 정산금 반영 여부에 따라 차이가 있으며, 이를 제외 시 수익성 개선 여지가 있음 - 1H25 커머스의 신규 서비스 도입 및 쇼핑 앱 확대에 따른 매출 성장 가시성 존재 - 본 보고서는 대신증권 Research Center의 추정치로 작성되었으며, 오차 가능성 있음

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - SOTP 방식으로 산출된 부문별 적정가치
• - 서치 플랫폼 21.9조원, 커머스 9.5조원, 파이낸셜 1.1조원, 웹툰 0.8조원, 클라우드 2.7조원, LY 지분가치 6.3조원 등
• - 2025년 마케팅비 증가 지속 전망, 단, OPM 훼손하는 수준 아닐 것으로 판단
• - 커머스 회복 시그널 확인. 1H25에도 호실적 확인 시 주가 지속 우상향 전망