구조적 변화를 위한 준비 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 부체계 진입 및 해외 수주 확대 가능성 - RF시스템즈는 LIG넥스원의 부체계 업체로 진입할 가능성이 있으며, 국내 체계 기업들의 해외 수주 확대에 따라 부체계 협력 및 납품이 다방면으로 확대될 가능성이 논의 중이다. - RF시스템즈는 2024년 11월 코스닥 시장에 교보12호 SPAC 합병을 통해 상장했고, 이를 통해 136억원의 자금이 유입됐다. - 2024년 7월 Elta Systems와 UAV 탑재용 안테나 공급 계약(250만 달러, 약 35억원 규모)을 신규 수주했고, 2024년 9월 Airbus와 TSS 사업 계약을 완료했다. 2) 2024년 실적 및 2025년 전망 - 2024년 매출은 327억원(YoY -0.4%), 영업이익은 17억원(YoY -5.7%). - 주요 부문 매출: 레이다시스템 97억원(YoY -0.9%), 안테나시스템 71억원(YoY -39.4%), 환경제어시스템 69억원(YoY +63.8%), 민수 부문 49억원(YoY +15.3%), 기타 42억원(YoY +40.9%); 2024년 기타 부문을 제외한 연간 방산 부문 매출은 72.3% 비중. - 2025년 연간 매출은 366억원(YoY +11.9%), 영업이익은 34억원(YoY +100.3%); 상반기 매출은 171억원(YoY +2.5%), 영업이익은 19억원(YoY +125.4%). - 부문별 매출(2025F): 레이다시스템 111억원(YoY +15.1%), 안테나시스템 148억원(YoY +110.4%), 환경제어시스템 39억원(YoY -43.5%), 민수 부문 57억원(YoY +16.4%), 기타 10억원(YoY -74.9%). - RF시스템즈의 2025년 2분기 영업이익률은 15.2%로 기록되었고, IPO 시 제시한 2025년 영업이익률 추정치인 2.8%를 크게 상회했다. 3) 수주 및 밸류체인 확대의 시사점 - RF시스템즈의 1H25 수주잔고는 687.8억원으로 전년 동기 대비 43.9% 증가했다. - 증가의 배경은 2024년 LIG넥스원의 사우디아라비아와 이라크향 천궁-II 수주 증가에 따른 안테나 부품 수요 확대에 기인한다. - 글로벌 파트너십 확대로 매출과 수익성 개선이 기대되며, 2024년 Elta Systems와의 신규 수주 및 Airbus와의 TSS 계약 등은 해외 수주 다변화의 근거로 제시된다. - 2025년 PER은 19.7배로 제시되며, 우주항공과 국방(2025F PER 37.35배) 대비 다소 낮은 멀티를 부여받고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연간 매출액: 327억원(YoY -0.4%), 영업이익: 17억원(YoY -5.7%) - 2024년 부문 매출: 레이다시스템 97억원(YoY -0.9%), 안테나시스템 71억원(YoY -39.4%), 환경제어시스템 69억원(YoY +63.8%), 민수 부문 49억원(YoY +15.3%), 기타 42억원(YoY +40.9%) - 2025년 연간 매출액: 366억원(YoY +11.9%), 영업이익: 34억원(YoY +100.3%) - 2025년 상반기 매출: 171억원(YoY +2.5%), 영업이익: 19억원(YoY +125.4%) - 2025년 2분기 영업이익률: 15.2% - 주요 파트너십: Elta Systems와의 UAV 탑재용 안테나 계약(250만 달러, 약 35억원 규모) 신규 수주, Airbus와 TSS 사업 계약 완료 - 2025년 PER: 19.7배 - 주가 4,750, 시가총액 64, 매출 2023 33, 2024 33, 2025F 37, 영업이익 2023 2, 2024 2, 2025F 3, P/E 2023 N/A, 2024 N/A, 2025F 19.7 ## 추가 메모 - 향후 RF시스템즈가 부체계 진입에 성공하고 해외 고객사를 추가 확보한다면 멀티플 리레이팅이 가능할 것으로 기대되나, 이러한 변화가 본격적으로 확인되기까지 시간이 걸릴 수 있다. - RF시스템즈의 동종 업종 밸류에이션은 2025년 PER 19.7배로 제시되며, 소형주 특성상 업종 지수와의 직접 비교는 주의가 필요하다. - 리스크 요인: 방산 부품 업체의 체질 변화는 생각보다 느리며, 무기 체계의 개발부터 양산까지 걸리는 시간이 길 수 있다. 또한 체계 업체들이 기존의 업무 부담을 다른 방식으로 해결할 가능성이 있어 투자 시 긴 시계열이 필요하다. - 상장 이후 수주 공시 현황에서 계약일자와 계약기간이 불일치하는 사례가 있다(예: 함정용전자전장비-II 열교환장치 외 공급 계약의 건).

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - RF시스템즈는 방산 무기 체계에 필요한 안테나시스템, 레이다시스템, 환경제어시스템 등을 개발 및 생산하는 기업으로, 2020년 RF 그룹으로 편입되며 2021년 RF시스템즈로 사명 변경했고, LIG넥스원과 20년 이상 협력관계를 유지하며 향후 무기 체계 개발 협력으로 동반 성장할 것으로 기대.
• - 현재 부품 단위에서 납품하고 있으나 향후 부체계(Subsystem) 단위로의 사업 확장 가능성 존재. 장기간 축적된 고객사와의 신뢰관계를 기반으로 체계와 관련된 개발과 양산을 안정적으로 영위. 부체계 사업 진출 시 밸류에이션 재평가 가능.
• - RF시스템즈는 2024년 11월 코스닥 시장에 교보12호 SPAC 합병을 통해 상장했고, 이를 통해 136억원의 자금이 유입.
• - RF시스템즈의 2024년 매출은 327억원(YoY -0.4%)으로 달성되었으며, 주요 제품군별 매출은 레이다시스템 97억원(YoY -0.9%), 안테나시스템 71억원(YoY -39.4%), 환경제어시스템 69억원(YoY +63.8%), 민수 부문 49억원(YoY +15.3%), 기타 민수 및 방산 42억원(YoY +40.9%)이며, 2024년 기타 부문을 제외한 연간 방산 부문 매출은 72.3% 비중을 차지하고 있다.
• - RF시스템즈의 국내 주요 고객사는 LIG넥스원, RFHIC, Park Systems이고 해외 주요 고객사는 엘타 시스템즈(ELTA Systems; 이스라엘), 에어버스(AirBus; 유럽 연합), 노스롭 그루먼(Northrop Grumman; 미국)이며, LIG넥스원향 매출 비중은 2022년 54.3%, 2023년 57.9%, 2024년 54.1%, 1H25 48.6%로 높고 수주잔고는 1H25 기준 687억원으로 전년 동기 대비 43.7% 증가했다.