4Q24 review - 일회성 요인으로 부진 vs 1Q ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 부진 및 주요 기여 요인 - 4Q24 영업이익은 100억원으로 컨센서스 494억원/-80%를 하회했으며, 당사 추정치 역시 크게 하회(516억원/-81%)합니다. 괴리의 큰 부분은 에너지/기타(-159억원) 및 금호피앤비(-134억원)에서 발생했습니다. - 합성고무 영업이익은 184억원(OPM 2.4%; +0.9%p QoQ)이며, 원료가 약세로 인한 래깅효과가 지속되었으나 일부 경감되고, 일부 제품 수익성 개선으로 이익이 추가 회복되었습니다. - 합성수지는 영업이익 -95억원(OPM -3.0%; -0.2%p QoQ)으로 수익성 부진 지속. 에너지 및 기타 부문 영업이익은 128억원(OPM 7.0%; -15.3%p QoQ)으로 감소. - 금호피앤비 영업이익은 -222억원(OPM -5.8%; -6.1%p QoQ). 대정비로 인한 판매량 감소 및 주요 제품 스프레드 축소로 적자 전환. - 금호폴리켐 영업이익은 105억원(OPM 6.3%; -2.5%p QoQ)으로 연말 고객사 재고소진 활동 확대로 스프레드 추가 감소. 2) 1Q25 실적 반등 전망 - 1Q25에는 영업이익 777억원으로 크게 회복해 컨센서스(-2%) 부합 예상. 3) 중장기 성장 동력 및 전략 - 3Q24 MDI 증설을 필두로 올해 EDPM 및 SSBR 등 고수익성 제품 증설하여 업종 내 ROE를 개선할 소수 업체 지위 유지 예상. 따라서 목표주가 및 Top-pick 의견 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적(실제) - 매출액: 1,807억원 - 영업이익: 10억원 - 세전이익: 70억원 - 순이익: 61억원 - 지배주주순이익: 61억원 - 영업이익률: 0.6% - 세전이익률: 3.9% - 순이익률: 3.4% - 4Q24 부문별 실적 - 합성고무 매출액 759억원; 영업이익 18억원 - 합성수지 매출액 316억원; 영업이익 -10억원 - 에너지 매출액 57억원; 영업이익 5억원 - 금호피앤비 매출액 386억원; 영업이익 -22억원 - 금호폴리켐 매출액 166억원; 영업이익 11억원 - 1Q25 Preview - 1Q25 영업이익 777억원(+680% QoQ)으로 컨센서스(-2%) 부합 예상 - 2024E/2025E/2026E 전망(십억원) - 2024E 매출액 7,155; 영업이익 273; 세전이익 408; 순이익 349; EPS 11,318 - 2025E 매출액 7,816; 영업이익 353; 세전이익 492; 순이익 421; EPS 13,850 - 2026E 매출액 7,983; 영업이익 397; 세전이익 549; 순이익 469; EPS 16,180 - 주가 관련 지표(요약) - P/E: 9.6(4Q24) / 8.0(2024E) / 7.7(2025E) - P/B: 0.6(4Q24) / 0.4(2024E) / 0.4(2025E) - ROE는 2024E에서 향후 개선될 전망이나, 구체 수치는 표에 제시된 수치들로 확인 가능 - 요약: 4Q24는 컨센서스 하회로 실적 부진했으나, 1Q25에 강한 회복이 예상되며, 3Q24 이후의 증설 및 고수익성 제품 확대가 ROE 개선에 기여할 전망입니다. 삼성증권은 여전히 Buy 의견과 140000원의 목표주가를 유지합니다. ## 추가 메모 - 2년간 목표주가 변경 추이(수정주가 기준) - 2022/8/5 HOLD 150000 - 2023/8/4 HOLD 144000 - 2024/1/29 BUY 154000 - 2024/5/7 BUY 170000 - 2024/7/15 BUY 200000 - 2024/11/14 BUY 180000 - 2025/1/2 BUY 140000 - Compliance 및 저작권 관련 고지 등 원문에 포함된 일반 공시 내용이 있습니다. (본문의 원문 발행 정보 및 법적 고지 참조)

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• - 4Q24 영업이익은 100억원으로 컨센서스 494억원/-80%를 하회했으며, 당사 추정치 역시 크게 하회(516억원/-81%)합니다. 괴리의 큰 부분은 에너지/기타(-159억원) 및 금호피앤비(-134억원)에서 발생했습니다.
• - 합성고무 영업이익은 184억원(OPM 2.4%; +0.9%p QoQ)이며, 원료가 약세로 인한 래깅효과가 지속되었으나 일부 경감되고, 일부 제품 수익성 개선으로 이익이 추가 회복되었습니다.
• - 합성수지는 영업이익 -95억원(OPM -3.0%; -0.2%p QoQ)으로 수익성 부진 지속. 에너지 및 기타 부문 영업이익은 128억원(OPM 7.0%; -15.3%p QoQ)으로 감소.
• - 금호피앤비 영업이익은 -222억원(OPM -5.8%; -6.1%p QoQ). 대정비로 인한 판매량 감소 및 주요 제품 스프레드 축소로 적자 전환.
• - 금호폴리켐 영업이익은 105억원(OPM 6.3%; -2.5%p QoQ)으로 연말 고객사 재고소진 활동 확대로 스프레드 추가 감소.