24년은 광고, 25년은 커머스

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 요약 및 실질 이익 여부 - 4분기 매출액 2.89조원(+14%yoy), 영업이익 5,420억원(+34%yoy)으로 시장 컨센서스(5,294억원) 소폭 상회. - 다만 LY용역 계약 종료에 따른 일회성 정산금 이익(매출액 594억원, 영업이익 474억원) 제외 시 컨센서스 하회. 2. 주요 사업부 성장 흐름 및 기여 요인 - 서치플랫폼(+15%yoy)은 일회성 이익 감안해도 양호한 성장률 기록(제외 시 +12%yoy). - SA매출은 9개 분기 만에 두 자릿수 성장률(+11%yoy) 기록. - DA매출(+10%yoy)은 피드 광고 지면 확장과 타겟팅 고도화를 통해 광고비 집행 증가. - 커머스(+17%yoy)는 플러스 스토어 출시, 멤버십 혜택 강화로 온플랫폼 거래액 성장(+11%yoy) 달성. 11월 넷플릭스 콘텐츠 제휴로 멤버십 매출 반등이 고무적. - 콘텐츠(+0.2%yoy)는 성수기임에도 불구하고 4분기 불매운동으로 인한 부정적 영향 추정. 3. 2025년 실적 추정 및 밸류에이션 변화 - 올해의 성장 모멘텀으로 커머스 부문이 동사의 전체 실적 성장을 견인할 것으로 전망. - 동사의 온서비스 AI가 각 사업부문 서비스 품질 개선에 기여할 것으로 기대. - 이를 반영해 2025년 실적 추정치를 상향하고, 목표주가 역시 24만원에서 28만원으로 상향함. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 - 매출액 2.89조원(+14%yoy), 영업이익 5,420억원(+34%yoy)으로 컨센서스 소폭 상회. 단, LY용역 계약 종료에 따른 일회성 정산금 이익(매출액 594억원, 영업이익 474억원) 제외 시 컨센서스 하회. - 서브셀 및 성장 동력 - 서치플랫폼: +15%yoy, 일회성 이익 감안해도 양호한 성장률(제외 시 +12%yoy). - SA매출: 9개 분기 만에 두 자릿수 성장률(+11%yoy). - DA매출: +10%yoy, 광고비 집행 증가. - 커머스: +17%yoy, 플러스 스토어 출시 및 멤버십 혜택 강화로 온플랫폼 거래액 +11%yoy. - 넷플릭스 콘텐츠 제휴로 멤버십 매출 반등, 상반기 플러스 스토어 별도앱 출시 기대. - 콘텐츠: +0.2%yoy, 불매운동의 부정적 영향 추정. - 2025년 실적 추정치 및 밸류에이션 - 2024P vs 2025E (단위: 십억원) - 매출액: 10,738 → 11,792 - 영업이익: 1,979 → 2,277 - 세전이익: 2,246 → 2,541 - 지배순이익: 1,878 → 1,852 - EPS: 11,853 → 11,689 - PER(배): 19.0(2024P) → 19.3(2025E) - EV/EBITDA(배): 12.1(2024P) → 8.0(2025E) - 도표에서 2025년 매출액 11,792, 영업이익 2,277, 세전이익 2,541, 지배순이익 1,852, EPS 11,689로 제시. - 목표주가 관련 - 도표 3 기준 적용 EPS 11,689, 적용 PER 24.0으로 산정되어 목표주가 280,000원으로 상향. ## 추가 메모 - 2분기 플러스 스토어 별도앱 출시 계획이 커머스 부문 실적의 주요 견인 요인으로 제시되어 있음. - 각 사업부문에 적용될 온서비스 AI는 서비스 품질 개선에 기여할 것으로 기대됨. - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 인용·정리했습니다.

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• - 4분기 실적 요약 및 실질 이익 여부
• - 4분기 매출액 2.89조원(+14%yoy), 영업이익 5,420억원(+34%yoy)으로 시장 컨센서스(5,294억원) 소폭 상회.
• - 다만 LY용역 계약 종료에 따른 일회성 정산금 이익(매출액 594억원, 영업이익 474억원) 제외 시 컨센서스 하회.