독보적인 AI기술력이 미래 가치를 밝힌다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 컨센서스 부합 및 매출/영업이익 성장 - NAVER는 2025년 4분기 매출액 2조 8,856억 원(YoY +13.7%, QoQ +6.3%), 영업이익 5,420억 원(YoY +33.7%, QoQ +3.2%)를 기록. 컨센서스(매출액 2.80조 원, 영업이익 5,294억원)에 부합. 광고 및 커머스 부문의 지속적인 성장과 함께 일회성 정산금 유입 효과가 반영. 일본 LY 정산금 효과를 제외해도 4분기 전체 매출은 전년 대비 +11.4% 성장하여 시장 기대치 상회. 2) 부문별 성장 및 구조 개선의 시사점 - 서치플랫폼 1조 647억 원(YoY +14.7%, QoQ +6.7%), 검색이 전년 대비 11.0%의 높은 성장세 기록. - 커머스 7,751억 원(YoY +17.4%, QoQ +6.9%), 10월 플러스 스토어 출시로 쇼핑 경험 향상과 이용자 혜택 강화로 플랫폼 거래액이 전년 대비 +11.0% 증가. - 핀테크 4,009억 원(YoY +12.6%, QoQ +4.1%), 스마트스토어 및 외부 생태계 확장(YoY +27.3%)으로 결제액이 전년 대비 18.3% 증가한 19.3조를 기록. - 콘텐츠 4,673억 원(YoY +0.2%, QoQ +1.0%), 3월 네이버제트 연결 제외 효과로 전년과 유사한 매출. 환율을 제거한 글로벌 웹툰 매출은 전년 동기 대비 약 +10% 성장. - 클라우드 1,776억 원(YoY +41.1%, QoQ +22.8%), LY 정산금 효과를 제외해도 전년 대비 매출이 +17.0% 증가. 3) 수익성 개선 및 비용 구조 - 매출 비중이 크고 수익성이 좋은 서치플랫폼의 성장, 커머스 광고 최적화 효과 및 AI 기반 검색 효율화로 수익성은 개선. - 개발/운영비가 효율적인 인력 배치로 전년 대비 +4.2%로 제한적으로 증가. - 조정 EBITDA는 7,459억 원으로 9분기 연속 성장. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적: 매출액 2조 8,856억 원(YoY +13.7%, QoQ +6.3%), 영업이익 5,420억 원(YoY +33.7%, QoQ +3.2%). 컨센서스(매출액 2.80조 원, 영업이익 5,294억원)에 부합. 광고 및 커머스 부문의 지속적인 성장과 함께 일회성 정산금 유입 효과가 반영. 일본 LY 정산금 효과를 제외해도 4분기 전체 매출은 전년 대비 +11.4% 성장하여 시장 기대치 상회. - 부문별 매출: 서치플랫폼 1조 647억 원(YoY +14.7%, QoQ +6.7%), 커머스 7,751억 원(YoY +17.4%, QoQ +6.9%), 핀테크 4,009억 원(YoY +12.6%, QoQ +4.1%), 콘텐츠 4,673억 원(YoY +0.2%, QoQ +1.0%), 클라우드 1,776억 원(YoY +41.1%, QoQ +22.8%). 환율을 제거한 글로벌 웹툰 매출은 전년 동기 대비 약 +10% 성장. LY 정산금 효과를 제외해도 매출 증가. - 2024F~2026F 전망(십억원): 매출액 2024F 10,738; 2025F 11,644; 2026F 12,696. 영업이익 2024F 1,979; 2025F 2,306; 2026F 2,601. 지배주주순이익 2024F 1,878; 2025F 1,762; 2026F 2,121. EPS(원) 2022 4,634; 2023 6,180; 2024F 11,634; 2025F 11,120; 2026F 13,387. - 매출총이익률은 100.0%로 표기되며, 영업이익률은 2024F 18.4%, 2025F 19.8%, 2026F 20.5%로 추정. ROE는 2024F 7.8%, 2025F 6.8%, 2026F 7.7%로 예상. EV/EBITDA 2024F 11.6, 2025F 11.6, 2026F 9.9 등. ## 추가 메모 - 투자의견 안내: 매수 - 목표주가: 300,000원 - 본 자료의 핵심은 4분기 실적 컨센서스 부합 및 부문별 견조 성장, AI 기술과 검색 효율화에 따른 수익성 개선으로 보이는 점이며, 조정 EBITDA의 꾸준한 성장과 비용 관리도 주목할 포인트로 제시되어 있습니다.

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• - NAVER는 2025년 4분기 매출액 2조 8,856억 원(YoY +13.7%, QoQ +6.3%), 영업이익 5,420억 원(YoY +33.7%, QoQ +3.2%)를 기록. 컨센서스(매출액 2.80조 원, 영업이익 5,294억원)에 부합. 광고 및 커머스 부문의 지속적인 성장과 함께 일회성 정산금 유입 효과가 반영. 일본 LY 정산금 효과를 제외해도 4분기 전체 매출은 전년 대비 +11.4% 성장하여 시장 기대치 상회.
• - 서치플랫폼 1조 647억 원(YoY +14.7%, QoQ +6.7%), 검색이 전년 대비 11.0%의 높은 성장세 기록.
• - 커머스 7,751억 원(YoY +17.4%, QoQ +6.9%), 10월 플러스 스토어 출시로 쇼핑 경험 향상과 이용자 혜택 강화로 플랫폼 거래액이 전년 대비 +11.0% 증가.
• - 핀테크 4,009억 원(YoY +12.6%, QoQ +4.1%), 스마트스토어 및 외부 생태계 확장(YoY +27.3%)으로 결제액이 전년 대비 18.3% 증가한 19.3조를 기록.
• - 콘텐츠 4,673억 원(YoY +0.2%, QoQ +1.0%), 3월 네이버제트 연결 제외 효과로 전년과 유사한 매출. 환율을 제거한 글로벌 웹툰 매출은 전년 동기 대비 약 +10% 성장.