환율 우려 완화로 할인률 개선 기대

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 81,000원 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진과 원인 - 4Q24 지배주주순이익은 5,135억원으로 컨센서스 및 당사 추정치를 각각 5.4%, 8.0% 하회하였다. - 하회 원인: 환평가손실 1,394억원 및 부진한 유가증권 평가이익으로 비이자이익이 예상보다 크게 감소했다. - 4분기 이자이익은 전분기 대비 0.6% 감소하였고, NIM은 5bp 개선되었으나 원화대출이 전분기 대비 1.0% 감소하였다. 2. 2025년 CCR 전망 및 건전성 리스크 - 다만 2025년 CCR은 35bp 수준을 전망한다. 이는 저축은행 및 캐피탈의 대출자산 연체율 증가 및 부동산PF 관련 부실자산 조정으로 충당금적립이 예상되기 때문이다. 3. 긍정적 모멘텀 및 주주환원 - 투자의견 Buy의 이유는 양호한 RWA 관리 전략으로 환율 우려를 상당부분 해소했다고 판단되며 이에따라 COE 개선이 나타날 것으로 예상되기 때문이다. - 4분기 CET-1 비율 13.13%는 환율 관련 금융당국의 CET-1 안정화 대책이 적용되지 않은 수치이다. 이 부분이 반영된다면 CET-1 비율은 6~7bp 개선될 수 있으며 이는 주가에 긍정적인 요인으로 작용할 전망이다. - 상반기 4,000억원 자사주 매입 발표, DPS는 1,800원, 2025년 총주주환원율은 42% 수준. 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적(연결기준, 십억원): - 순영업수익: 2,305 - 영업이익: 602 - 지배주주순이익: 513.5 - 4Q24P 컨센서스 대비: 컨센서스 대비 -5.4%, 변동에 대한 정보는 표에 표기 - 4Q24P vs 컨센서스: 컨센서스 대비 -5.4% 및 -8.0%(당사 추정치 대비) - 4Q24 NIM: 4Q24 NIM은 1.46% (표 5에 기재) - 2025년 CCR: 35bp 수준 전망 - CET-1 비율: 4Q24 CET-1 비율 13.13% (부분적 대책 미적용 수치) - 12M Forward BPS: 162,085 원 - 현주가: 61,500원 - 목표주가: 81,000원 - 상승여력: 31.7% 추가 메모 - 2024년 배당수익률: 3.90% - 현 주가 대비 목표주가 상승 여력과 함께, 2025년 주주환원율(42%) 및 자사주 매입 강화가 투자 매력 요인으로 제시되어 있음. - 표 1의 주요 수치 요약: 12M Fwd BPS 원 162,085, 목표주가 81,000원, 현주가 61,500원, 상승여력 31.7%, COE 15.2%, 무위험수익률 2.7%, 베타 0.9 등.

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