4Q24Re: 반등을 위한 조건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 - 매출액 3,516억원(YoY-16.7%, QoQ-2.9%), 영업이익 305억원(YoY-56.6%, OPM8.7%), 당기순손실 17억원; 분기 적자 기록. 2. 자회사별 실적 및 수익성 이슈 - 한미약품 별도 매출 2,805억원(YoY-12.6%), 북경한미 749억원(YoY -27.5%), 한미정밀화학 207억원(YoY-38.6%) - 영업이익: 한미약품 297억원(YoY-44.5%), 북경한미 42억원(YoY-77.7%), 한미정밀화학 -24억원(적자 전환) - 중국 내 독감 관련 요인으로 인한 부진과 함께 북경한미의 영업이익률 대폭 하락 우려 3. 전망 및 밸류에이션 포인트 - 국내에서 로수젯의 성장(YoY+18.4%)은 긍정적이나, 이미 질환영역 내 선두 제품인 만큼 향후 성장률의 둔화 가능성 존재 - 2025년 매출 성장(double digit) 및 OPM(mid teen) 가이던스 유지 - EV/EBITDA 밸류에이션: Target EV/EBITDA(12개월 선행) 배수 12.8배 - EBITDA(12개월 선행): 3,025억원 - 목표주가: 350,000원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 기준 실적 - 매출액 3,516억원(YoY-16.7%, QoQ-2.9%) - 영업이익 305억원(YoY-56.6%, OPM8.7%) - 당기순손실 17억원 - 자회사별 실적(별도 기준) - 매출: 한미약품 2,805억원(YoY-12.6%), 북경한미 749억원(YoY-27.5%), 한미정밀화학 207억원(YoY-38.6%) - 영업이익: 한미약품 297억원(YoY-44.5%), 북경한미 42억원(YoY-77.7%), 한미정밀화학 -24억원(적자 전환) - 연간 전망(요약) - 2024년 매출액 1,495십억원, 영업이익 216.3십억원, 당기순이익 143.6십억원, NPM 9.6% - 2025년 매출액 1,577십억원, 영업이익 226.5십억원, 당기순이익 179.4십억원, 지배주주귀속 순이익 159십억원, NPM 11.4% - 밸류에이션 및 정책적 방향 - EV/EBITDA(12개월 선행) 배수 12.8배 - 2024년 가이던스 이연 관련: 세무조사는 일회성 이슈로 25년의 추정치에 반영하지 않았으며 향후 파이프라인의 결과 발표에 따라 가치를 추가로 반영할 계획이다. - 2025년 매출 성장(double digit) 및 OPM(mid teen) 가이던스는 작년의 가이던스와 유사한 수준으로 제시될 가능성 ## 추가 메모 - 세무조사는 일회성 이슈로 25년의 추정치에 반영하지 않았으며 향후 파이프라인의 결과 발표에 따라 가치를 추가로 반영할 계획이다.

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• - 4Q24 실적 요약
• - 매출액 3,516억원(YoY-16.7%, QoQ-2.9%), 영업이익 305억원(YoY-56.6%, OPM8.7%), 당기순손실 17억원; 분기 적자 기록.
• - 자회사별 실적 및 수익성 이슈
• - 한미약품 별도 매출 2,805억원(YoY-12.6%), 북경한미 749억원(YoY -27.5%), 한미정밀화학 207억원(YoY-38.6%)
• - 영업이익: 한미약품 297억원(YoY-44.5%), 북경한미 42억원(YoY-77.7%), 한미정밀화학 -24억원(적자 전환)