환율 영향에도 밸류업 이상 무

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 81,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 환율 변동성에도 CET1 비율 방어 및 RWA 관리로 밸류업 지속 - CET1 비율 13.13%(-4bp QoQ)으로 목표 수준에서 안정적 관리 - 비화폐성 환차손 약 1,394 억원 발생 - 환율 민감도 높은 자산에 대한 리밸런싱 등 적극적 RWA 관리로 향후에도 CET1 비율 관리 전망 2) 견조한 실적과 적극적 주주환원 확대 - 4Q24 지배순이익 5,135 억원(+4.9% YoY) - 24년 연간 자사주 규모 3,969 억원(환율 급등으로 3Q24 실적과 함께 발표한 1,500 억원 중 531 억원은 25년에 진행) - 25년 균등배당 정책(연간 약 1조원 예상) 발표 - NIM은 전분기 대비 은행 5bp, 그룹 6bp 상승 3) 밸류에이션 및 시나리오 기반 투자 여력 - 목표주가 81,000 원(상향) - Target PBR 0.57 배에 25E BVPS 141,808 원을 적용하여 산출 - Upside/Downside 시나리오 여력: Upside case 60%, Bear case -18% - Bull case 목표주가 98,400 원, Bear case 목표주가 50,700 원 - 현재가 61,500 원, Upside 31.7%로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 지배순이익: 5,135 억원(+4.9% YoY) -(NIM·자본건전성 관련 지표) NIM 전분기 대비 은행 5bp, 그룹 6bp 상승; BIS 비율 15.5% 수준, CET1 비율 13.1% (4Q24 기준), NPL 비율 0.62% - 2024년 결산배당 및 2025년 균등배당 정책 발표, 연간 약 1조원 규모의 배당 예상 - 2025E~2026E 지배지분 순이익 3,813 억원 → 3,935 억원, EPS 13,275 원 → 13,698 원, BVPS 141,808 원 → 149,170 원(각 연도별 추정) - 2025E~2027F ROE 평균 9.5%를 유지하는 Sustainable ROE 가정 및 보수적 Growth 0% 가정 ## 추가 메모 - 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력: Upside case 60% / Bear case -18% - Bull case 목표주가 98,400 원, Bear case 목표주가 50,700 원 - Target PBR는 a) 0.57 배로 설정, b) 25E BVPS 141,808 원 적용 - 작성자: 설용진 - 참고: 24년 결산배당 정책 및 25년 지속적인 주주환원 확대 기조가 반영됨

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• - CET1 비율 13.13%(-4bp QoQ)으로 목표 수준에서 안정적 관리
• - 비화폐성 환차손 약 1,394 억원 발생
• - 환율 민감도 높은 자산에 대한 리밸런싱 등 적극적 RWA 관리로 향후에도 CET1 비율 관리 전망