2025년 반도체부문 예상 영업이익 7조원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 컨센서스 하회 및 주요 드라이버 - 4Q24 매출액 75.8조원(YoY +12%, QoQ -4%), 영업이익 6.5조원(OPM 9%, YoY +130%, QoQ -29%), 시장 컨센서스는 매출액 77.4조원, 영업이익 8.0조원. - HBM 반도체부문 기여도가 높았으나 비메모리부문의 적자규모가 2.1조원에 달했고 손실폭이 확대. - HBM Bit Shipment QoQ +90% 수준, DRAM 부문 4Q24 Blended ASP(QoQ +20%) 상승 견인. - 비반도체부문 합산 영업이익은 3.6조원(OPM 7%, YoY -29%, QoQ -31%), Display 패널부문의 수익성은 전년비 9%pt 하락. 2. 2025년 반도체부문 관련 투자 포인트 및 밸류링 - 2025년 반도체부문의 연간 영업이익은 기존 21조원에서 7조원으로 하향 조정. - 12MF Target PBR Multiples도 기존 1.5배에서 1.27배로 하향 조정. - 목표주가: 70,000원, 투자의견 Buy 유지(2H25 DRAM 공급 안정화 기대 반영). 3. 1Q25 전망 및 컨센서스 대비 차이 - 1Q25 매출액 81.6조원(YoY +13%, QoQ +8%), 영업이익 4.3조원(OPM +5%, YoY -35%, QoQ -34%)으로 시장 컨센서스(매출액 77.8조원, 영업이익 7.4조원) 대비 큰 폭 하회. - 반도체/비반도체부문의 영업손익은 각각 -0.09조원(YoY/QoQ 적전), 4.4조원(OPM 8%, YoY -5%, QoQ +21%)으로 추정. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 주요 수치 - 매출액: 75.8조원 - 매출 YoY: +12%, QoQ: -4% - 영업이익: 6.5조원 - OPM: 9%, YoY: +130%, QoQ: -29% - 시장 컨센서스: 매출액 77.4조원, 영업이익 8.0조원 - 비메모리부문 및 기타 부문 - 비반도체부문 합산 영업이익: 3.6조원, OPM 7%, YoY -29%, QoQ -31% - CE/VD/Harman는 안정적 회복세, Display 패널부문 수익성 전년비 9%pt 하락 - 북미 주력 고객 4Q24 스마트폰 판매량은 전년비 4% 하락 - 2025년 전망 - 2025년 반도체부문 연간 영업이익: 7조원 - 2025F 매출액: 332,052 (BilKRW), Semis: 106,925, Non-Semi: 225,127 - 2025F 영업이익: 24,170, OP Margin: 7% - 2025F 순이익: 23,668, NP Margin: 7% - 2025F 메모리/비메모리 반도체 예상 영업손익: 각각 12조원, -4조원으로 추정 - 투자관점 및 가격 관련 - 2025년 반도체부문의 연간 영업이익 하향 및 DRAM/HBM 경쟁력 약화 반영 - 12MF Target PBR: 1.27배로 하향 - 목표주가: 70,000원 - Buy 의견 유지(2H25 글로벌 DRAM 수급 안정화 및 AI 수요 확대 기대) ## 추가 메모 - 주주환원 정책 업데이트 - 주주가치 제고를 최우선으로 두고 있음. 최근 당사 가치가 과도하게 저평가되었다는 시장의 의견을 고려하여 자사주 매입을 결정. 향후 1년간 10조원 자사주 매입할 예정이며, 아직 구체화된 방안은 없고 향후 공유해줄 예정. - 2나노 공정 양산 및 수주 현황 - 삼성 2나노 플랫폼은 HPC 최적화하여 개발 중. 2나노 1세대 공정은 성숙도 개선 기반으로 24년 상반기에 1.0 버전을 고객에게 배포. 25년 상반기에 1.0버전을 고객에게 배포하고 26년 양산 목표 중. 수주는 모바일 HPC Tier 1 고객과 협의 중. - 메모리 수요 및 미래 계획 - HBM3e 개선 제품 계획 및 양산은 25년 하반기를 목표로 하며, HBM4/HBM4e의 Customized 제품도 고객과 협의 진행 중. 딥시크 등 수요 변화에 대응하기 위한 시나리오를 준비 중. 25년 메모리 시장은 모바일/PC/서버 수요 회복 전망이나 거시경제 변수에 따른 모니터링 필요.

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• - 4Q24 실적 컨센서스 하회 및 주요 드라이버
• - 4Q24 매출액 75.8조원(YoY +12%, QoQ -4%), 영업이익 6.5조원(OPM 9%, YoY +130%, QoQ -29%), 시장 컨센서스는 매출액 77.4조원, 영업이익 8.0조원.
• - HBM 반도체부문 기여도가 높았으나 비메모리부문의 적자규모가 2.1조원에 달했고 손실폭이 확대.
• - HBM Bit Shipment QoQ +90% 수준, DRAM 부문 4Q24 Blended ASP(QoQ +20%) 상승 견인.
• - 비반도체부문 합산 영업이익은 3.6조원(OPM 7%, YoY -29%, QoQ -31%), Display 패널부문의 수익성은 전년비 9%pt 하락.