도매 비중 축소에도 공항 적자 확대로 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 42,000원 - 메모: 목표주가를 42,000원(25년 EV/EBITDA 17배)으로 28% 하향하며 투자의견을 Marketperform으로 하향. ## 핵심 투자 포인트 1) TR 부문 손익 부진 지속 - TR 부문 도매 비중 축소에도 국내외 공항 적자 확대로 손익 부진 지속 2) 면세점 업황의 회복 지연 및 긍정 요인 - 면세점 이용 회복율이 여전히 부진하기 때문임. 다만 롯데가 최근 따이공과의 거래를 전면 중단하겠다고 나선 점은 매우 긍정적이며 국내 면세점 업황이 저점을 지나고 있다는 것으로 해석 가능. 3) 매수 시점의 조건 - 공항 임차료가 커버되는 정도로 수요가 회복되는 시점이 매수 시점이 될 것으로 판단됨 ## 주요 실적 및 전망 - 2022A 2023A 2024F 2025F 2026F 매출액(십억원): 4,922 / 3,568 / 3,948 / 4,558 / 4,803 - 영업이익(십억원): 78 / 91 / -5 / 57 / 80 - 당기순이익(십억원): -50 / 86 / -62 / 35 / 42 - EPS(지배지분, 원): -1,254 / 2,149 / -1,552 / 865 / 1,060 - EV/EBITDA: 21.2 / 17.2 / 33.7 / 20.1 / 17.3 - 성장성 지표(매출액 증가율, %) 크게 제시된 연도들: 2022A 30.2 / 2023A -27.5 / 2024F 10.6 / 2025F 15.5 / 2026F 5.4 - ROE: -9.0% / 15.0% / -10.7% / 5.9% / 6.4% - ROIC: 6.4% / 7.4% / -0.7% / 4.7% / 6.5% - 4분기 실적(요약): 4Q24 매출액 938억, 영업이익 -28억, 순이익 -65억(전년 동기 대비 감소) 등 - 참고: 본 자료의 수치와 추정치는 대신증권 Research Center의 추정치이며, 오차 가능성이 있음. ## 추가 메모 - (투자의견 및 목표주가 변경 내용) 호텔신라(008770) 투자의견 및 목표주가 변경 내용: 현재 투자의견 MarketPerform, 목표주가 42,000원으로 하향. 구분은 MarketPerform으로 기재되며, 6개월 목표주가 기준으로 제시. (관련 표 및 과거 변경 이력 참조)

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