기다림의 시간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 34,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 환율 상승 효과, 점유율 방어 - 3Q25 매출액 1,127 억원(YoY +12%, 이하), OP 206 억원(+12%, OPM 18%)을 기록, 컨센서스 매출액(1,029억원) 상회, OP(208억원)는 부합했다. - 매출액 상회 요인은 ① 환율 효과, ② WOLED 봉지재 높은 점유율 유지, ③ 반도체 호황으로 INNOSEM 매출 증가가 유효했다. - 다만 매출액 상승에도 ① 신규 제품 연구개발비, ② 기존 제품 믹스 변화에 따른 이익률 소폭 하락, ③ 자회사 이녹스 리튬의 연결손실 반영으로 OP 는 부합에 그쳤다. 2. 4Q25 전망 - 4Q25 매출액 1,035 억원(-1%), OP 204 억원(-18%, OPM 20%)를 전망한다. - WOLED 봉지재(INNOLED) 점유율은 계속해서 높게 유지될 것으로 보인다. 또한 주 모바일 고객사향 물량 증가 동향, 4 분기 신제품 출시 예정에 따라 모바일 관련 매출 소폭 성장을 예상한다. 3. 연간 실적 전망 및 변화(변경표 반영) - 2025F 매출액: 변경전 431 → 변경후 441, 변화율 2.3% - 2026F 매출액: 변경전 496 → 변경후 525, 변화율 5.8% - 2025F 영업이익: 변경전 95 → 변경후 90, 변화율 -5.3% - 2026F 영업이익: 변경전 71 → 변경후 67, 변화율 -5.6% - 2025F 순이익: 변경전 73 → 변경후 69, 변화율 -5.5% - 2026F 순이익: 변경전 54 → 변경후 51, 변화율 -5.6% - OPM: 22.0 → 20.4, 14.3 → 12.8 - NPM: 16.9 → 15.6, 10.9 → 9.7 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 1,127 억원, YOY +12%, OP 206 억원, YOY +12%, OPM 18% / 컨센서스 매출액 1,029억원 상회, OP 208억원 부합. - 4Q25 전망: 매출액 1,035 억원(-1%), OP 204 억원(-18%, OPM 20%) 전망. - 연간 추정치(변경 반영): 2025F/2026F 매출액은 각각 441/525 억원으로 상향 및 일부 이익은 감소 전망. 2025F 영업이익 90 억원, 2026F 67 억원; OPM 20.4%와 12.8%, NPM 15.6%와 9.7%로 제시. ## 추가 메모 - 목표주가 34,000 원 유지, 투자의견 매수 유지. - (참고) 4분기 약세 전망에도 신규 성장동력은 차질없이 준비 중이며, 2026년 하반기 진입을 목표로 고객사와 협력 중이라는 점이 언급됨.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 Review: 환율 상승 효과, 점유율 방어
• - 3Q25 매출액 1,127 억원(YoY +12%, 이하), OP 206 억원(+12%, OPM 18%)을 기록, 컨센서스 매출액(1,029억원) 상회, OP(208억원)는 부합했다.
• - 매출액 상회 요인은 ① 환율 효과, ② WOLED 봉지재 높은 점유율 유지, ③ 반도체 호황으로 INNOSEM 매출 증가가 유효했다.
• - 다만 매출액 상승에도 ① 신규 제품 연구개발비, ② 기존 제품 믹스 변화에 따른 이익률 소폭 하락, ③ 자회사 이녹스 리튬의 연결손실 반영으로 OP 는 부합에 그쳤다.