질적 성장 모멘텀 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 및 수익성 믹스 - 전사 매출액 19.8조원, 영업이익 8.1조원, OPM 41% (YoY +75%, QoQ +12%; YoY 근거 및 QoQ 증가) - DRAM 매출액 14.6조원, 영업이익 7.2조원, OPM 50% (YoY +99%, QoQ +21%; YoY/ QoQ 대폭 개선) - NAND 매출액 4.7조원, 영업이익 0.9조원, OPM 18% (YoY +44%, QoQ -4%; QoQ 감소) - Legacy 메모리 수요 부진 속 DDR5/HBM 등 고용량 메모리 수요 견조 - Blended ASP 및 Bit Shipment은 전분기 대비 각각 +10%, +5% 2. 1Q25 실적 전망 및 컨센서스 대비 차이 - 1Q25 매출액 17.4조원, 영업이익 6.3조원, OPM 36% (YoY +40%, QoQ -12%; YoY/ QoQ 개선 흐름) - 컨센서스: 매출액 18.2조원, 영업이익 7.0조원으로 하회 - DRAM ASP 및 Bit Shipment 전망: QoQ +2% 수준의 DRAM ASP, QoQ -11% 수준의 Bit Shipment으로 추정 - NAND 부문은 여전히 비용 구조 및 수요 변화에 따른 변동성 존재 3. 중장기 전략 및 투자 포커스 - HBM 중심의 AI 메모리 수요 확대로 수익성 위주 공급/투자 기조 유지 - 26년 HBM 물량 협의 시작 및 상반기 가시성 확보 목표 - 1Cnm 공정 양산 완료 및 D5 적용으로 램 프랫폼의 고도화 추진 - 25년 투자 역량은 HBM 및 인프라 중심으로 집중, D4/LPD4 비중 축소 및 재고 정리 병행 - 서버 시장에서 고성능/고용량 수요 대응 및 HBM 공급 다변화 지속 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액: 19.8조원 - 영업이익: 8.1조원 - OPM: 41% - DRAM: 매출 14.6조원, 영업이익 7.2조원, OPM 50% - NAND: 매출 4.7조원, 영업이익 0.9조원, OPM 18% - DRAM YoY +99%, QoQ +21%; NAND YoY +44%, QoQ -4% - DRAM은 DDR4/LPDDR4 등 Legacy 수요가 부진한 가운데 DDR5/HBM 중심의 수요가 견조 - NAND는 Enterprise SSD 수요는 견조하나 Consumer 수요 둔화로 ASP/Bit Shipment 전분기 대비 각각 5% 하락 - 1Q25 전망 - 매출액: 17.4조원 - 영업이익: 6.3조원 - OPM: 36% - YoY +40%, QoQ -22%(전분기 대비 감소) - 컨센서스: 매출액 18.2조원, 영업이익 7.0조원 - DRAM ASP/Bit Shipment은 QoQ 각각 +2%, -11% 수준으로 추정 - 2025년 실적 흐름 및 투자 포인트 - 2025년 매출 전망: 91.254조원(2024F 66.193조원 대비) - DRAM/ NAND의 연간 흐름 및 ASP 변화에 따른 mix 조정 계속 - HBM 중심의 수요 확대로 26년 물량 협의 및 장기 계약 구조 강화 예상 - 기타 참고사항 - 목표주가 유지: 260,000원 - 투자등급 비율: Buy 89.4%, Hold 10.6% - 외인지분율: 55.89%, 배당수익률: 0.85% ## 추가 메모 - 2024년/2025년 실적 및 밸류에이션 관련 표 및 지표: 2024F 매출 66.193조원, 2025F 매출 91.343조원 등 제시 - 1Cnm 공정의 양산 확대 및 HBM4e 적용 계획 언급 - 2025년 목표주가 및 Buy 의견은 유지되었으며, 1Q25 실적은 컨센서스 대비 하회 전망 - 26년 이후 AI/대용량 컴퓨팅 수요의 지속성 및 HBM 수요 강세를 중장기 모멘텀으로 제시

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• - 4Q24 실적 요약 및 수익성 믹스
• - 전사 매출액 19.8조원, 영업이익 8.1조원, OPM 41% (YoY +75%, QoQ +12%; YoY 근거 및 QoQ 증가)
• - DRAM 매출액 14.6조원, 영업이익 7.2조원, OPM 50% (YoY +99%, QoQ +21%; YoY/ QoQ 대폭 개선)
• - NAND 매출액 4.7조원, 영업이익 0.9조원, OPM 18% (YoY +44%, QoQ -4%; QoQ 감소)
• - Legacy 메모리 수요 부진 속 DDR5/HBM 등 고용량 메모리 수요 견조