4Q24 Review : 질적 개선은 확인되었으나, 수..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 41,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요지 - 매출액 9,478억원(+1.1% YoY), 영업적자 -279억원(적지 YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장 전망치(-142억원)을 하회했으나, 당사 추정치(-354억원)은 상회하는 실적을 기록했다. 2. 부문별 흐름 및 질적 개선 - 호텔부문은 서울호텔 OCC 개선 및 스테이의 성장으로 +40% YoY 증익하는 호실적을 기록했으나, TR 부문은 일회성 비용(140억원)과 공항 임차료 증가 영향으로 부진했다. - 비효율 따이공향 매출 축소(도매 매출 비중 55% → 45%)를 통해 시내점의 할인율이 전분기 대비 5%p 개선되며 시내점 수익성이 BEP에 근접할 것으로 추정된다. - 해외 공항 일회성 비용 제외 시에는 적자 폭이 QoQ로 감소해 30~40억원 내외의 적자를 기록 중인 것으로 추정된다. - 국내공항점은 정상매장 영업 면적 확대로 임차료 부담이 확대되었으나, 12월부터 인천공항공사의 임차료 감면 효과로 1Q25부터는 임차료 부담이 분기당 약 150억원 감소할 수 있을 것으로 전망된다. 3. 수요 회복 필요 및 전망 방향 - 질적으로는 개선되었으나 수요 회복이 필요하다는 점이 여전히 강조된다. - 4Q24 실적은 질적 개선은 확인되었으나, 수요 회복 여부가 향후 실적의 관건으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 9,478억원(+1.1% YoY), 영업적자 -279억원 - TR 부문 및 기타: 일회성 비용(140억원)과 공항 임차료 증가 영향으로 부진 - 시내점: 도매 매출 비중 55% → 45% 축소로 할인율 개선, BEP에 근접한 수익성 추정 - 해외 공항: 일회성 비용 제외 시 적자 폭 QoQ 감소 - 국내공항점: 12월 임차료 감면 효과로 1Q25 분기당 임차료 부담 약 150억원 감소 전망 - 2024E vs 2025E 재무 전망: - 2024E 매출액 3,948억원, 영업이익 -5억원, 지배주주순이익 -61억원 - 2025E 매출액 4,358억원, 영업이익 115억원, 지배주주순이익 65억원 ## 추가 메모 - 1Q25부터 임차료 부담이 약 150억원 감소할 것으로 전망되며, 인천공항의 임차료 감면 효과가 반영될 예정이다. - 목표주가를 41,000원으로 하향 반영했고, 실적 개선의 질적 신호에도 수요 회복이 필요하다는 점이 강조된다.

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• - 4Q24 실적 요지
• - 매출액 9,478억원(+1.1% YoY), 영업적자 -279억원(적지 YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장 전망치(-142억원)을 하회했으나, 당사 추정치(-354억원)은 상회하는 실적을 기록했다.