[4Q24 Review] 물량 확대가 중요한 25년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 물량 회복 - 4Q 매출액은 27.1조 원(+11.6% 이하 YoY) 기록. - 4Q에 만회(77.0만 대, +5.0% YoY)하며 북미/아중동 권역 확대(+7.3%/+43.3%) 및 HEV 물량 확대(+31.7%)가 뒷받침. - ASP 상승(37.4천만원, +5.9%)으로 매출 증가세 지속. 2) 수익성 및 비용 요인 - 영업이익 2.7조 원(+10.2%), OPM 10.0%(-0.1%p). - 미국/유럽 경쟁 심화에 따른 판매 촉진 목적의 인센티브 증가(+4,900억원), 비철금속 등 원재료 상승에 따른 재료비 증가(+1,400억원) 등의 영향. - 기말 환율 급등으로 인한 품질보증충당부채 증가분(+1,700억원)도 있었으나 외화환산 이외의 손익 영향은 안정적(매출 대비 비중 3.1%). - 긍정적 환율(+3,880억원), HEV 중심 물량 확대(+3,630억원) 및 가격/믹스 효과(+2,990억원)가 비용 상승분을 상쇄. 3) 2025년 관전 포인트 및 실적 방향 - ’25년은 가격/믹스 효과를 상쇄 속 물량 확대가 관건. - 2025년 매출액은 111,667십억 원, 영업이익 12,218십억 원, 지배주주순이익 9,921십억 원으로 제시. ASP 증가 효과는 보수적(+0.7%) 제시. - TSR 및 주가 트렌드: ’24년 TSR은 33.3%로 확정, 목표주가 140,000원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 잠정 실적(단위: 십억 원) - 매출액: 발표치 27,148 vs 당사 추정치 26,520 vs 컨센서스 26,799; YoY +11.6%, QoQ +2.4 - 영업이익: 발표치 2,716 vs 당사 추정치 2,881 vs 컨센서스 2,810; YoY +10.2%, QoQ -3.3 - 지배주주 순이익: 발표치 1,758 vs 당사 추정치 2,268 vs 컨센서스 2,212; YoY +8.5%, QoQ -22.5 - 영업이익률: 10.0% vs 컨센서스 10.5% (전년대비 -0.1%p) - 순이익률(지배주주): 6.5% vs 컨센서스 8.3% (전년대비 -0.2%p) - 표1 요약(연간 추정/계획) - 2024P 매출액: 107,449 - 2025E 매출액: 111,667 - 2026E 매출액: 118,659 - 2024P 영업이익: 12,667 - 2025E 영업이익: 12,218 - 2026E 영업이익: 13,130 - 2024P 지배주주순이익: 9,789 - 2025E 지배주주순이익: 9,921 - 2026E 지배주주순이익: 10,690 - 주가 및 가치 지표 - 12개월 Forward PER: 4.8(2024E), 3.9(2025E), 3.6(2026E) - 12개월 Forward PBR: 0.9(2024E), 0.7~0.6(2025E~2026E) - TSR 및 투자 매력도: 2024년 TSR 33.3%로 제시 - 추가 메모 - 2019~2026년 주주환원 이력 및 TSR 추정 시나리오 업데이트 등은 표3에 정리되어 있음. - ’25년 물량 확대 및 가격/믹스 효과의 상쇄가 관건으로 제시. ## 추가 메모 - 4Q24 잠정 실적과 추정치 대비 괴리율(예시) - 매출액: 4Q24P 27,148 vs 당사 추정치 26,520 vs 컨센서스 26,799; YoY +11.6%; QoQ +2.4 - 영업이익: 4Q24P 2,716 vs 당사 추정치 2,881 vs 컨센서스 2,810; YoY +10.2%; QoQ -3.3 - 지배주주 순이익: 4Q24P 1,758 vs 당사 추정치 2,268 vs 컨센서스 2,212; YoY +8.5%; QoQ -22.5 참고: 본 요약은 원문에 제시된 사실과 수치를 그대로 옮겨 정리했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q 매출액은 27.1조 원(+11.6% 이하 YoY) 기록.
• - 4Q에 만회(77.0만 대, +5.0% YoY)하며 북미/아중동 권역 확대(+7.3%/+43.3%) 및 HEV 물량 확대(+31.7%)가 뒷받침.
• - ASP 상승(37.4천만원, +5.9%)으로 매출 증가세 지속.
• - 영업이익 2.7조 원(+10.2%), OPM 10.0%(-0.1%p).
• - 미국/유럽 경쟁 심화에 따른 판매 촉진 목적의 인센티브 증가(+4,900억원), 비철금속 등 원재료 상승에 따른 재료비 증가(+1,400억원) 등의 영향.