환율 가정만 바뀌면 가이던스는 더 높을 듯

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24의 이익률 하락과 2025년 보수적인 가이던스는 환율 효과에 기인 2. 11%의 높은 수익성에 기반해 현금창출력이 좋고, P/E 4배 초반의 낮은 Valuation과 연간 6.4%의 높은 배당수익률(배당기준일 3월 19일), 그리고 0.7조원의 자기주식 매입/소각(상반기/하반기 분할 매입) 등 우호적인 주주환원정책은 장점이다. 3. 25년 계획의 구체성 - 도매판매 321.6만대(+4.1%), 소매판매 317.1만대(+6.1%), 연결매출대수 307.6만대(+4.6%) - 매출액 112.5조원(+5% YoY), 영업이익 12.4조원(-2%), 영업이익률 11.0%(-0.8%p) - 주요 신차 및 친환경차 라인업 확대와 함께 도매/소매판매 목표 달성 목표 - 도매판매 목표 321.6만대, 미국/북미/유럽/인도 등 지역별 성장 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액(십억원): 106,939.3 - 영업이익(십억원): 12,775.4 - 순이익(십억원): 10,237.8 - 영업이익률: 10.0% 기록 - 2025년 가이던스(당사 가정) - 도매판매 +4%, 매출액 +5%, 영업이익 -2%, 영업이익률 11.0% - 하나증권의 환율 가정(1,395원) 하에서는 이보다 높은 영업이익(12.7조원, OPM 11.3%)이 가능하다는 판단 - 2025년 실적 목표(당사 가정) - 매출액 112.5조원(+5% YoY), 영업이익 12.4조원(-2%), 영업이익률 11.0%(-0.8%p) - 25년 도매판매 321.6만대(+4.1%), 소매판매 317.1만대(+6.1%), 연결매출대수 307.6만대(+4.6%) - 25년 계획의 특징 - 25년 매출액 112.5조원(+5%), 영업이익 12.4조원(-2%), 영업이익률 11.0%(-0.8%p) - 인센티브 증가와 환율 하락 가정을 반영한 수익성 개선 기대 - 배당수익률 연간 6.4%로 제시(배당기준일 3월 19일) - 자체 주식 매입/소각 0.7조원(상반기/하반기 분할 매입) - 2025년에도 두 자릿수 영업이익률 유지 기대 - 2024년 친환경차 판매 동향 - BEV/PHEV/HEV 판매는 각각 20.1만대/7.1만대/36.7만대 등 친환경차 판매가 63.8만대(+11%)였는데, 2025년 목표 제시 - 주가 및 밸류에이션 측면 - 가치 매력으로 P/E가 4배 초반대 수준으로 평가될 수 있다는 시사 - 연간 배당수익률과 현금창출력 강화가 긍정적 요인으로 제시 ## 추가 메모 - 4Q24 판매보증충당비에서 기말환율 증가로 인한 부분은 약 4,200억원 부정적 영향으로 언급 - 멕시코 공장 대응 전략: 한 가지 차종(k4)이 약 12만대 정도 제조되어 미국으로 나가고 있음. 향후 제재가 가해진다면 멕시코에서 캐나다로의 선적을 추가적으로 진행하거나 SCM을 조금 더 효율적으로 바꾸어 부담을 낮출 것. 수익성에 큰 영향을 미치지는 않을 것이라고 설명 - 25년 원재료비 및 인센티브: 원자재 가격 변동은 일부 비철금속 등 가격 상승 가능성은 있지만, 배터리 셀 단가 인하 영향이 25년에도 지속될 것으로 예상. 인센티브는 미국에서 2,000달러 수준으로 관리되고 있으며, 미국 외 지역 신차 출시로 증가 부분을 상쇄할 것이라고 봄 - 25년 연평균 인센티브 상승 방향성: 내부적으로 미국 기준 인센티브 수준은 2,000달러 정도로 측정. 미국에 신차 출시가 없어서 4분기 인센티브 수준보다 상향할 것으로 예상하나 타 지역 신차 출시로 증가 부분을 상쇄할 것으로 제시 - 현금 여력 및 배당/자사주 정책에 대한 시사점: 현금이 22조 가까이 있음. 3분기 대비 4분기 순현금 증가 폭이 둔화되었으나, 현금의 적정 유동성은 상황에 따라 달라질 수 있으며 향후 배당으로의 전환 가능성도 있음 ※ 원문에 기재된 내용 중 숫자와 의사표시는 그대로 반영했습니다.

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• - 4Q24의 이익률 하락과 2025년 보수적인 가이던스는 환율 효과에 기인
• - 11%의 높은 수익성에 기반해 현금창출력이 좋고, P/E 4배 초반의 낮은 Valuation과 연간 6.4%의 높은 배당수익률(배당기준일 3월 19일), 그리고 0.7조원의 자기주식 매입/소각(상반기/하반기 분할 매입) 등 우호적인 주주환원정책은 장점이다.
• - 25년 계획의 구체성
• - 도매판매 321.6만대(+4.1%), 소매판매 317.1만대(+6.1%), 연결매출대수 307.6만대(+4.6%)
• - 매출액 112.5조원(+5% YoY), 영업이익 12.4조원(-2%), 영업이익률 11.0%(-0.8%p)