4Q24 Review 25년부터 시작되는 신차 사이클 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 - 매출액 27.1조원(+11.6%YoY, +2.4%QoQ), 영업이익 2.7조원(+10.1%, -5.8%), OPM 10.0%를 기록 - 글로벌 판매량 77.0만대(+5.0%YoY) - 매출 증가 요인: 판매량 증가 +5.3%, 환율 상승 +5.6%, ASP 상승 +1.3% 2. 비용 및 리스크 요인 - 공급측 이슈: 트랜시스 파업, 계양전기 시트모터 공급 차질 등 - 기말 환율 급등에 따른 외화 충당부채 증가로 판매보증비 8,420억원 발생(환율 급등에 따른 충당부채 증가분 약 4,200억원 수준) - 해외 충당금은 손익계산서상 영향을 미치지 않음(해외 충당금은 손익에 영향 없음) 3. 2025년 전망 및 모멘텀 - 25년 보수적인 가이던스(매출액 +4.7%, 영업이익 -2.5%)는 상회 예상 - 25년에는 미국 관세 리스크, 미국 인센티브, EU 규제 강화 등 마이너스 요인이 있는 반면, 인센티브는 연 평균으로 크게 증가하지 않을 것으로 전망 - 신차 모멘텀 강화 및 ASP 상승 요인 증가, 친환경차 비중 확대와 지역 믹스 개선 등으로 실적 긍정적 기대 - 25년에는 내수 중심의 신차 효과 및 글로벌 판매처 다각화가 지속될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 추정치 및 향후 전망(단위: 십억원) - 매출액: 2024E 107,449; 2025E 115,967; 2026E 125,824 - 영업이익: 2024E 12,669; 2025E 13,045; 2026E 14,188 - 영업이익률: 2024E 11.8%; 2025E 11.2%; 2026E 11.3% - 순이익(지배주주): 2024E 9,694; 2025E 10,170; 2026E 11,218 - EPS(계속사업): 2024E 24,375; 2025E 25,572; 2026E 28,207 - 2024년 4분기 실적에 대한 요약 및 주요 수치 - 4Q24 매출액 27.1조원, 영업이익 2.7조원, OPM 10.0% - 글로벌 판매량은 +5.0%YoY 증가한 77.0만대 - 공급측 이슈 및 환율 영향으로 외화 충당부채 증가, 판매보증비 8,420억원 발생 - 주주환원 및 배당 정책(요약) - 25년~27년 TSR 목표 35%, 기본 배당 25%와 자사주 10%로 제시 - 올해가 중간인 만큼 TSR 33.3%, 배당 26%와 자사주 7%로 예상 - 배당 DPS 6,500원, 자사주 매입 소각 7,000억원 할당 ## 추가 메모 - 인도 시장 다각화 및 25년 신차 출시로 인한 수익성 개선 기대 - 25년 원재료비 영향은 크지 않을 것으로 보며, 배터리셀 단가 인하는 25년에도 지속될 것으로 판단 - 미국 내 신차 인센티브 방향 및 지역별 믹스 변화가 ASP 및 수익성에 영향을 줄 수 있음 - 4Q24 매출 증가의 주요 요인으로 판매량 증가, 환율 효과, ASP 상승이 동반된 점은 확인됨

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• - 4Q24 실적 요약
• - 매출액 27.1조원(+11.6%YoY, +2.4%QoQ), 영업이익 2.7조원(+10.1%, -5.8%), OPM 10.0%를 기록
• - 글로벌 판매량 77.0만대(+5.0%YoY)
• - 매출 증가 요인: 판매량 증가 +5.3%, 환율 상승 +5.6%, ASP 상승 +1.3%