전통 수요처 부진보다 AI 시장 성장세에 집중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적은 매출액 19.8조원(+12% QoQ), 영업이익 8.1조원(+15% QoQ)으로 당사 추정치와 시장 기대치에 부합. PC, 스마트폰 등 전통 수요처 수요 둔화 영향이 있었으나 HBM을 중심으로 한 AI 서버향 디램 판매가 호실적의 기반이 된 것으로 평가. 2. 낸드 출하량과 가격은 전분기 대비 각각 -5%, -7% 하락했으나, 디램은 전통 수요처 부진에도 불구 출하량과 가격이 각각 +7%, +10% 상승한 것으로 추정. AI 서버 시장에서의 높은 점유율 효과에 기인하며, 경쟁사 대비 상대적으로 우수한 실적 달성의 주 요인. 3. HBM3E 8단 제품 판매 증가와 12단 제품 판매 개시로 HBM 매출 비중은 전체 디램 매출의 약 40% 수준까지 상승한 것으로 파악. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 19.8조원(+12% QoQ), 영업이익 8.1조원(+15% QoQ)으로 당사 추정치와 시장 기대치에 부합. - 전통 수요처 부진 영향은 있었으나, AI 서버향 디램 판매가 호실적의 기반으로 평가. - NAND: 출하량 -5%, 가격 -7% 하락. DRAM: 출하량 +7%, 가격 +10% 상승 추정. - AI 서버 시장에서의 높은 점유율 효과로 상대적으로 우수한 실적 달성의 주요 요인. - HBМ 매출 비중은 전체 디램 매출의 약 40% 수준까지 상승한 것으로 파악. - HBM3E 8단 제품 판매 증가 및 12단 제품 판매 개시로 HBM 매출 비중 상승. - 향후 2~3개 분기 동안 동일한 기조 지속될 전망. - 2024년 연간 기준 주요 수치(단위: 십억 원): 매출액 66,193, 영업이익 23,468, EBITDA 36,139, 순이익 19,789. - 2025E: 매출액 75,961, 영업이익 26,514, EBITDA 40,113, 순이익 19,739. - 2026E: 매출액 90,225, 영업이익 33,371, EBITDA 48,196, 순이익 25,271. - HBМ 관련 비즈니스 구조 및 생산량 관련 추정은 자료 내 표1~표2의 수치를 반영. ## 추가 메모 - 목표주가 상향: 280,000원(목표주가(상향): 280,000원). Target P/B를 2.0배에서 2.2배로 상향한 데 기인. - AI 서버 수요는 여전히 강세이며 주요 CSP들의 투자기조도 지속될 것으로 판단. - 본 자료의 주된 내용은 2025-01-24 기준 수치와 전망에 근거하며, 투자자에게 제공되는 요약 자료임.

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• - 4Q24 실적은 매출액 19.8조원(+12% QoQ), 영업이익 8.1조원(+15% QoQ)으로 당사 추정치와 시장 기대치에 부합. PC, 스마트폰 등 전통 수요처 수요 둔화 영향이 있었으나 HBM을 중심으로 한 AI 서버향 디램 판매가 호실적의 기반이 된 것으로 평가.
• - 낸드 출하량과 가격은 전분기 대비 각각 -5%, -7% 하락했으나, 디램은 전통 수요처 부진에도 불구 출하량과 가격이 각각 +7%, +10% 상승한 것으로 추정. AI 서버 시장에서의 높은 점유율 효과에 기인하며, 경쟁사 대비 상대적으로 우수한 실적 달성의 주 요인.
• - HBM3E 8단 제품 판매 증가와 12단 제품 판매 개시로 HBM 매출 비중은 전체 디램 매출의 약 40% 수준까지 상승한 것으로 파악.