단기 실적 둔화, 하지만 HBM 주도권 및 이익..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 2024년 실적 - 매출 19.77 조원(YoY +75%, QoQ +12%), 영업이익 8.08 조원(QoQ +15%, OPM 41%) - DRAM 매출 14.6 조원, NAND 매출 4.7 조원 추정 - 2024년 연간 매출 66.2 조원, 영업이익 23.5 조원 - DRAM의 HBM 매출 비중은 40%를 상회하며, 2024년 연간 매출은 전년 대비 4.5배 이상 성장 - HBM 매출은 전년대비 350%, eSSD 매출은 300% 증가 2) 1분기 가이던스 및 단기 실적 둔화 - 1분기 빗그로스 가이던스는 DRAM -12%, NAND -18% 수준 제시 - PC와 스마트폰 재고조정으로 레거시 메모리 가격은 두 자릿수 하락 예상 - 이에 따라 1분기 실적은 매출 15.4 조원, 영업이익 5.7 조원으로 둔화할 것으로 예상 3) 2025년 전망 및 HBM 주도권 - HBM 매출은 100% 증가할 것으로 기대 - 2025년 매출 73.5 조원, 영업이익 27.1 조원으로 각각 11%, 15% 성장 전망 - HBM 주도권은 25년에도 견고하게 유지될 전망이나 2026년 이후에도 독주 체제가 계속될지에 대한 의문 제기 - 12월 타깃 P/B를 2.0배로 원복시키고, 목표가를 26만원으로 수정 제시, 투자의견은 BUY 유지 - 신규 팹 건설로 인프라 투자비 증가 예상(청주 M15X 가동 예정, 2027년 1분기 용인 클러스터 1기 팹 구축 계획) - 2024년 CAPEX 19 조원에 이를 것으로 예상되며, 상반기에는 보수적 투자 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2024A: 매출 66,193 십억원; 영업이익 23,468 십억원; 당기순이익 19,796 십억원; EPS 27,182 원 - 2025F: 매출 73,513 십억원; 영업이익 27,061 십억원; 당기순이익 21,641 십억원; EPS 29,699 원 - 2026F: 매출 78,212 십억원; 영업이익 27,490 십억원; 당기순이익 20,390 십억원; EPS 27,966 원 - 1Q24 ~ 4Q24 분기별 흐름: 4Q24 매출 19.8조원, 영업이익 8.1조원; 2024년 연간 실적은 2018년의 実績을 상회 - 2025년 전반 가이던스: DRAM 빗그로스 하향(1Q25)에도 불구하고 HBM 중심의 성장 기조 유지 - 2025년 HBM 매출 증가 및 ASIC 수요 증가에 따른 고객사 확대 기대 ## 추가 메모 - 주가 및 밸류에이션 관련 - 주가(원, 1/23): 219,500 - 시가총액(십억원): 159,797 - 52주 최고가: 248,500원, 최저가: 131,700원 - 외국인 지분율: 55.9% - 도표 및 참고 수치에서 제시된 주요 수치들은 원문에 기재된 그대로 사용했습니다.

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• - 매출 19.77 조원(YoY +75%, QoQ +12%), 영업이익 8.08 조원(QoQ +15%, OPM 41%)
• - DRAM 매출 14.6 조원, NAND 매출 4.7 조원 추정
• - 2024년 연간 매출 66.2 조원, 영업이익 23.5 조원
• - DRAM의 HBM 매출 비중은 40%를 상회하며, 2024년 연간 매출은 전년 대비 4.5배 이상 성장
• - HBM 매출은 전년대비 350%, eSSD 매출은 300% 증가