4분기 AI 수요 수혜. 25년 1분기 수요 부진 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 300000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 24년 4분기 실적 양호 - 24년 4분기 매출액은 24년 3분기 대비 12.5% 증가한 19.77조원이다. - DRAM 매출액은 24년 3분기 대비 20.1% 증가하였다. - B/G는 +4.8%, ASP는 +10.0%로 추정한다. - HBM 비중은 40%를 상회한 것으로 추정한다. - NAND 매출액은 24년 3분기 대비 2.5% 감소하였다. - B/G는 -6.0%, ASP는 -6.0%로 추정한다. - 2024년 4분기 영업이익은 24년 3분기 대비 15.0% 증가한 8.08조원이다. - DRAM 영업이익은 20.5% 증가하였다. NAND 영업이익은 3분기 대비 27.9% 감소한 0.58조원이다. 2. 25년 1분기 전망 - 25년 1분기 매출액은 24년 4분기 대비 20% 이상 감소할 것으로 예상한다. 15.38조원으로 추정한다. - DRAM 매출액은 전 분기 대비 19.2% 감소한 11.88조원으로 예상한다. - ASP는 -1%, Bit Growth는 -12.0%로 가정하였다. - HBM 출하도 동반 감소하지만 매출 비중은 40% 수준은 유지할 것으로 예상한다. - NAND 매출액은 24년 4분기 대비 35.1% 감소할 것으로 예상한다. 전반적인 소비자 관련 수요는 부진 및 비수기로 Bit Growth가 -18.0%로 낮아질 전망이다. - 또한 ASP도 10% 하락할 것으로 예상한다. - 수익성 중심의 판매 전략을 유지하겠지만 가격 하락과 가동률 하락으로 영업이익은 전 분기 대비 크게 감소할 것으로 예상한다. - HBM 비중은 40% 수준은 유지할 것으로 예상한다. HBM3e 비중은 60%를 상회하면서 출하가 본격화될 전망이다. 3. 투자 의견 및 밸류에이션 근거 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 300,000원 유지. - 2025년 예상 BPS 131,639원에 PBR 2.28배를 적용하였다. - AI 서버 수요 확산에 대한 기대감이 여전히 유효하며, 경쟁사 부진 속에서도 Bit Growth, ASP에서 차별화가 지속될 수 있다고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 실적: 매출액 19.77조원, 영업이익 8.08조원. - DRAM: 매출액 증가(24년 3분기 대비 +20.1%), 영업이익 증가(20.5%). - NAND: 매출액 감소(24년 3분기 대비 -2.5%), 영업이익 감소(3분기 대비 -27.9%). - DRAM B/G +4.8%, DRAM ASP +10.0%; NAND B/G -6.0%, NAND ASP -6.0%. - HBM 비중은 40%를 상회한 것으로 추정. - 2025년 1분기 전망: - 매출액 15.38조원 추정(전년동기 대비 20% 이상 감소). - DRAM 매출액 11.88조원(전 분기 대비 -19.2%), ASP -1%, Bit Growth -12.0%. - HBM 출하 감소에도 매출 비중은 40% 수준 유지. - NAND 매출액 3.101조원(24년 4분기 대비 -35.1%), ASP -10% 등. - 총영업이익 6.06조원, DRAM 영업이익 6.06조원, NAND 영업이익 0.62조원. - SSD 비중 확대 등으로 NAND 매출은 감소하나, 수익성 중심의 판매 전략 유지. - 표(요약) - 2024 4Q: 매출 19.77조, 영업이익 8.08조, DRAM 영업이익 7.520조, NAND 영업이익 0.583조 - 2025 1Q 추정: 매출 15.383조, DRAM 매출 11.88조, NAND 매출 3.101조, DRAM 영업이익 6.060조, NAND 영업이익 0.062조 ## 추가 메모 - 4Q 실적은 이전 전망 대비 양호하나, 25년 1분기 수요 부진으로 물량 및 매출이 큰 폭으로 감소할 것으로 예상된다. - 25년 1분기에는 DRAM ASM 및 HBM 비중 유지, 1b nm 공정 및 HBM3e 관련 수요가 지속될 것으로 전망되나, 1분기 이익은 큰 폭으로 감소할 가능성이 있다. - 외부 압력 없이 작성되었으며, 본 자료는 IBK투자증권의 분석에 근거한다.

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• - 24년 4분기 실적 양호
• - 24년 4분기 매출액은 24년 3분기 대비 12.5% 증가한 19.77조원이다.
• - DRAM 매출액은 24년 3분기 대비 20.1% 증가하였다.
• - B/G는 +4.8%, ASP는 +10.0%로 추정한다.
• - HBM 비중은 40%를 상회한 것으로 추정한다.