4Q24 Review 관세 한고비 남았다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 330000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 요약 - 매출액 46.6 조원(+11.9%YoY, +8.6%QoQ, 이하 YoY, QoQ 생략), 영업이익 2.8 조원(-17.2%, -21.2%), OPM 6.1%(자동차 부문 OPM 5.8%)로 당사 추정치(3.2 조원) 및 시장 컨센서스(3.4 조원)를 하회 - 매출액은 환율 상승 +5.6%YoY, ASP 상승 +3.5%, 북미 판매량 증가 +4.3%로 호조를 보였으나, 영업이익은 공급측 문제, 인센티브 확대, 기말 환율 급등 등에 의해 하회 2) 비용 및 리스크 요인 - 트랜시스 파업, 계양전기 시트모터 공급 차질 등 공급측 문제로 인한 영향 - 판매보증비 증가: 기말 환율 급등에 따른 판매보증비가 1.25 조원(충당부채 증가 7,700 억원)으로 급증 - 기말 환율 급등 및 인센티브 확대 등에 따른 영향, 3Q24 말 대비 환율 상승 11.8% 3) EV/HEV 믹스 및 ASP 흐름 - EV 캐즘을 HEV 증가로 대응: HEV 증가(4Q24 14.7 만대, +42%YoY) - SUV 판매 비중 56%, 제네시스 비중 5.5% 지속 증가 - ASP 상승 지속 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 46.6 조원, YoY +11.9%, QoQ +8.6%; 영업이익 2.8 조원, YoY -17.2%, QoQ -21.2%; OPM 6.1% (자동차 부문 OPM 5.8%) - 매출액 구성 요인: 환율 상승 +5.6%YoY, ASP 상승 +3.5%, 북미 판매량 증가 +4.3% - 2025년 연간 가이던스: 매출액 182.3 조원(+4.0%), 영업이익 14.5 조원(+1.9%), 영업이익률 8.0% - 2025년 물량 계획(도매 기준): 전체 물량 417.4만대 +1% YoY; EV 33.6만대, HEV 64.5만대 - 2025년 미국 관세 및 환율 리스크 관련 시나리오 분석 진행 중 - 보편관세 10% 부과 전제 시 환율 효과가 뒷받침된다면 상당 부분 상쇄 가능하다고 판단 - 4Q24 외 비용 및 기타 메모 - 12월 결산: 연말 원화 약세 및 판매보증충당부채 증가 영향 - 리콜 비용 약 1,000억원 수준으로 측정 - 신규 추정치와 이전 추정치 차이(24년 4분기 및 25년 전망) - 매출액(십억원): 46,624 vs 45,320, 차이 2.9% - 글로벌 판매량(천대): 1,066 vs 1,066, 차이 0.0% - ASP(USD): 24,042 vs 24,620, 차이 -2.3% - 영업이익(십억원): 2,822 vs 3,257, 차이 -13.3% - 영업이익률: 6.1% vs 7.2% - 2025년 연간 가이던스 및 주요 포인트 - 매출액 182.3 조원(+4.0%), 영업이익 14.5 조원(+1.9%), 영업이익률 8.0% - 참고: 25년 연간 가이드 관련 세부 내용 - 전체 물량: 417.4만대 +1% YoY, Market Share 0.1% 상승 목표 - EV/HEV 물량: EV 33.6만대, HEV 64.5만대(+30.2% YoY) - EV/HEV 외 부분의 이익은 현재의 환율 수준에서도 비교적 완만한 편으로 판단 ## 추가 메모 - 관세 및 환율 리스크에 대한 시나리오 분석 진행 중 - 25년 1분기 환율 효과 및 재고 관리를 통한 전방위 개선 여지 존재 - 4Q24 판매보증충당부채 증가 및 연말 원화 약세 등 단기 요인의 영향이 반영되어 있음

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• - 매출액 46.6 조원(+11.9%YoY, +8.6%QoQ, 이하 YoY, QoQ 생략), 영업이익 2.8 조원(-17.2%, -21.2%), OPM 6.1%(자동차 부문 OPM 5.8%)로 당사 추정치(3.2 조원) 및 시장 컨센서스(3.4 조원)를 하회
• - 매출액은 환율 상승 +5.6%YoY, ASP 상승 +3.5%, 북미 판매량 증가 +4.3%로 호조를 보였으나, 영업이익은 공급측 문제, 인센티브 확대, 기말 환율 급등 등에 의해 하회