4Q24 Pre: 맥주는 아쉽지만, 소주가 선방

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 환경 - 4Q24 매출액 및 영업이익은 각각 6.2천억원(YoY -0.1%), 399억원(YoY 34%)으로 시장기대치 부합 전망. 4분기 소비둔화, 계엄 이슈, 항공기 사태 등으로 부정적인 영업환경에서 소주가 상대적으로 선방했던 것으로 파악됨. 맥주는 여전히 부진했던 흐름 지속 2. 맥주와 소주 실적 흐름 - 맥주(별도) 매출은 YoY -8% 추정. 전년 가격인상 앞두고 가수요 증가로 베이스가 상대적으로 높았던 것으로 파악됨. 물량 기준으로 YoY -mid-teen 하락 전망됨. 전반적인 맥주 시장 축소되는 가운데, 경쟁사의 평년대비 공격적인 영업 영향도 존재했던 것으로 파악됨. - 소주(별도) 매출은 YoY 3% 추정. 맥주와 마찬가지로 10~11월 가격 인상을 앞두고 가수요 영향으로 기저가 높았지만, 12월은 기준판매비율 도입 직전으로 기저가 상대적으로 낮았음. 이에 따라 10~11월 물량 큰 폭 감소했지만, 12월 YoY 20%대 물량 회복한 것으로 파악됨. 한편, 10월까지는 가격 인상 효과 존재해 매출액 기준으로 상대적으로 선방했음. 수출도 흐름 좋았던 것으로 파악됨. 3. 이익 흐름 및 성장 모멘텀 - 이익은 수익성 경영 기조가 지속되며 큰 폭 개선 전망. 마케팅 비용은 YoY 감소 흐름을 지속 전망. 또한, 일회성 비용도 작년 대비 감소한 것으로 파악됨. 해외 소주 수출 확대도 지속할 전망. 향후 베트남 공장 가동 역시 기대됨. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 6.2천억원, YoY -0.1% - 4Q24 영업이익: 399억원, YoY 34% - 4Q24 환경: 시장기대치 부합 전망. 맥주 부진, 소주 선방 - 2024F-2026F 매출액(십억원): 2,592 (2024F), 2,663 (2025F), 2,796 (2026F) - 2024F-2026F 영업이익(십억원): 227 (2024F), 238 (2025F), 246 (2026F) - 2024F-2026F 영업이익률(OPM, %): 8.7%, 8.9%, 8.8% - 2024F-2026F 당기순이익(십억원): 127 (2024F), 135 (2025F), 142 (2026F) - 2024F-2026F EPS(원): 1,797, 1,915, 2,003 - 2024F-2026F PER(배): 10.9, 10.0, 9.5 - 2024F-2026F PCR(배): 3.6, 3.5, 3.5 ## 추가 메모 - 현재가(01/22) 19,090 원; 52주 최고가 22,650 원; 52주 최저가 18,870 원 - 해외 소주 수출 확대도 지속할 전망. 향후 베트남 공장 가동 역시 기대됨 - 투자의견 비율공시 및 상세 내용은 본 보고서의 Compliance Notice를 참조하시기 바랍니다

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• - 4Q24 실적 및 환경
• - 4Q24 매출액 및 영업이익은 각각 6.2천억원(YoY -0.1%), 399억원(YoY 34%)으로 시장기대치 부합 전망. 4분기 소비둔화, 계엄 이슈, 항공기 사태 등으로 부정적인 영업환경에서 소주가 상대적으로 선방했던 것으로 파악됨. 맥주는 여전히 부진했던 흐름 지속