불확실성 해소, 기대감 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 14,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적과 구조적 이슈 - 4Q24 매출액은 7.8 조 원(YoY +6%, 이하)으로 컨센서스(7.6 조 원)를 상회했으나, 영업이익은 831 억원(-37%)으로 컨센서스(2,355 억 원) 대비 하회했다. 하회 요인은 사무직 희망퇴직 비용 약 1,500 억원이 반영되었기 때문이다. 영업 외에서도 환율 상승에 따른 이자비용 상승 및 환차손 영향으로 약 -6,450억원의 손실이 발생한 것으로 추정된다. - 구조조정 비용은 25 년의 비용 절감을 의미한다. 24 년 연간 구조조정(약 3,200 억원)에 따른 25 년 예상 연간 비용 절감 규모는 약 1,500 억원으로 추정된다. 2. IT 부문 부진 속 모바일/WOLED를 통한 수익성 개선 의지 - IT(LCD, OLED) 수요는 여전히 부진하다. 회복 속도가 더디다. - 모바일의 점유율 확대가 지속되고 있다. 모바일 패널 오더컷이 발생하지 않았고, 풀 Capa 양산이 지속되었다. - WOLED 출하량도 전분기 대비 약 17% 증가했다. 패널 판가 또한 시장 우려 대비 견조했다. 3. 2025년 턴어라운드 및 밸류에이션 신호 - 1Q25 매출액 5.7조원(YoY +9%), 영업이익 -2,245억원(+52%), 25년은 연간 매출액 26 조원(-2%), 영업이익 4,677 억원(흑전)이 예상된다. - 광저우 LCD 팹 매각에 따른 연간 약 1.5 조원의 매출이 차감되나, 타 사업부의 성장으로 일정부분 상쇄, 연간 비용 축소 및 감가상각비 감소로 턴어라운드가 예상된다. - 25F BPS 12,765 원 및 적정 가치 13,656 원, 목표가 14,000 원으로 제시되며, 25년 이후 모바일/TV가 이끄는 턴어라운드를 기대하는 투자 시나리오가 제시되어 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 7.8 조 원(YoY +6%) - 영업이익: 831 억원(-37%) - 컨센서스: 2,355 억 원 대비 하회 - 하회 요인: 사무직 희망퇴직 비용 약 1,500 억원 반영 - 영업 외 손실: 환차손 및 이자비용 상승으로 약 -6,450억원의 손실으로 추정 - 연간/향후 전망 - 24년 연간 구조조정(약 3,200 억원)에 따른 25년 예상 연간 비용 절감 규모는 약 1,500 억원으로 추정 - 25년 매출액: 26 조원(-2%), 영업이익: 4,677 억원(흑전) - 1Q25 매출액: 5.7조원(YoY +9%), 영업이익: -2,245 억원(+52%) - 광저우 LCD 팹 매각에 따른 매출 차감 약 1.5조원은 있지만, 타 사업부 성장으로 일정 부분 상쇄 - IT 부문(D/LCD, OLED) 수요는 여전히 부진하나, 모바일 가동률 상승 및 고부가 점유율 확대를 통한 수익성 개선 기대 - WOLED 출하량 증가 및 패널 판가 견조 - 밸류에이션 및 시사점 - 목표주가: 14,000 원 - 25년 예상 BPS: 12,765 원 - 25년 밸류에이션: 적정 가치 13,656 원 - 멀티플 적용: 동일하게 적용(1.1 배 PBR 구간)으로 제시 ## 추가 메모 - 수정주가 및 밸류에이션 관련 - 2025.01.23 기준 목표주가 14,000 원으로 하향 제시 - 현재가 및 밸류에이션 관련 수치: 25F BPS 12,765 원 등 제시 - Q&A 주요 내용 강조 - 모빌리 패널의 폴더블 전략 및 신모델 믹스 개선, 상반기 출하 성장 목표 약 20% 이상 - 대형 OLED 및 IT OLED의 중장기 투자 여부에 대한 시장 확신 필요성 언급 - 감가상각비 흐름 및 팹 운영 전략에 따른 비용 구조 개선 지속 필요성 언급

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• - 4Q24 실적과 구조적 이슈
• - 4Q24 매출액은 7.8 조 원(YoY +6%, 이하)으로 컨센서스(7.6 조 원)를 상회했으나, 영업이익은 831 억원(-37%)으로 컨센서스(2,355 억 원) 대비 하회했다. 하회 요인은 사무직 희망퇴직 비용 약 1,500 억원이 반영되었기 때문이다. 영업 외에서도 환율 상승에 따른 이자비용 상승 및 환차손 영향으로 약 -6,450억원의 손실이 발생한 것으로 추정된다.
• - 구조조정 비용은 25 년의 비용 절감을 의미한다. 24 년 연간 구조조정(약 3,200 억원)에 따른 25 년 예상 연간 비용 절감 규모는 약 1,500 억원으로 추정된다.