이어질 중공업 부문 강세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 580,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 매출액 1조 5,860억원(+23% YoY), 영업이익 1,370억원(+117% YoY)으로 컨센서스를 상회할 전망이다. 2. 초고압 변압기 수익성 개선: 23년 초부터 높아진 단가(P)가 적용된 초고압 변압기 물량에 대한 매출 인식이 차츰 이루어질 것으로 예상한다. 지난 3Q24 개선된 중공업 마진율(13.9%) 대비 큰 폭의 하회는 없을 것으로 예상한다. 3. 해외 법인 및 CAPA 효과: 해외 법인의 경우 인도(차단기), 미국(초고압 변압기) 법인의 확장세가 지속되며 전사 마진에 기여할 것으로 기대한다. 또한, 초과 수요로 인해 동사의 수주 목표치 대비 신규 수주가 능가한 상황으로, 4Q24 신규 수주는 CAPA를 고려해 자연스럽게 낮아진 눈높이가 필요한 시기이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 전망: 매출액 1조 5,860억원(+23% YoY), 영업이익 1,370억원(+117% YoY)으로 컨센서스를 상회할 전망. - 마진 및 지역 믹스: 25년 미국과 유럽 중심의 지역 믹스 개선을 통해 중공업 마진이 개선되는 흐름을 기대. 3Q24 개선된 중공업 마진율(13.9%) 대비 큰 폭의 하회는 없을 것으로 예상. - 2024F 및 장래 전망(요약): - 매출액(십억원): 2023 4,301 / 2024F 4,909 / 2025F 5,613 / 2026F 6,385 - 영업이익(십억원): 2023 258 / 2024F 368 / 2025F 491 / 2026F 595 - 당기순이익(십억원): 2023 132 / 2024F 218 / 2025F 309 / 2026F 382 - 주당순이익(EPS, 원): 2023 12,438 / 2024F 22,062 / 2025F 32,183 / 2026F 39,739 - 추가 맥락: 동사는 25년 추정 P/E가 높아질 가능성이 있으며, 2025년 미국 및 유럽 중심의 지역 믹스 개선으로 중공업 마진이 개선될 것으로 기대된다. 목표 주가: 580,000원으로 상향. ## 추가 메모 - 현재가 및 상승 여력: (2025-01-17 기준) 현재 주가 480,000원, 상승 여력 20.8%. - CAPA(생산능력) 제약으로 4Q24 신규 수주는 CAPA를 고려해 자연스럽게 낮아진 눈높이가 필요하다고 제시. - 유럽 지역은 단가(P)가 상대적으로 높은 북유럽 수주 강세가 경쟁력으로 작용할 가능성이 제시됨.

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• - 4Q24 Preview: 매출액 1조 5,860억원(+23% YoY), 영업이익 1,370억원(+117% YoY)으로 컨센서스를 상회할 전망이다.
• - 초고압 변압기 수익성 개선: 23년 초부터 높아진 단가(P)가 적용된 초고압 변압기 물량에 대한 매출 인식이 차츰 이루어질 것으로 예상한다. 지난 3Q24 개선된 중공업 마진율(13.9%) 대비 큰 폭의 하회는 없을 것으로 예상한다.
• - 해외 법인 및 CAPA 효과: 해외 법인의 경우 인도(차단기), 미국(초고압 변압기) 법인의 확장세가 지속되며 전사 마진에 기여할 것으로 기대한다. 또한, 초과 수요로 인해 동사의 수주 목표치 대비 신규 수주가 능가한 상황으로, 4Q24 신규 수주는 CAPA를 고려해 자연스럽게 낮아진 눈높이가 필요한 시기이다.