염가매수차익 확대로 배당매력은 한층 더 부..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적과 염가매수차익의 영향 - 3분기 순익은 YoY 37.7% 증가한 1조 2,444억원을 시현해 우리예상치를 상회. 그러나 이는 동양·ABL생명 인수 관련 염가매수차익 인식 규모가 5,560억원에 달해 예상보다 크게 발생한 점에 주로 기인한 것으로, 염가매수차익 제외 실적은 기대치를 하회했음. - 회사측은 염가매수차익 외에도 추가 충당금 1,520억원과 환율 관련 외화환산손실 330억원, KIKO 소송 패소 비용 320억원 및 신탁사 영업권 손상액 390억원 등의 일회성 요인을 모두 제거할 경우 경상 순익은 약 8,900억원 내외라는 설명(동양·ABL생명 3분기 손익 연결 500억원 포함). 2. 보험사 편입에 따른 이익 추정치 상향 및 배당 매력 강화 - 동양·ABL생명 편입에 따라 그룹의 연간 순익은 약 2,000~2,200억원 내외 추가로 늘어날 것으로 예상. 따라서 2026년 이익 전망치를 약 3.28조원으로 상향. - 염가매수차익이 커지면서 보험사 인수에 따른 하락 영향이 완화될 전망. 배당 매력은 한층 더 부각될 전망. 2025년 총 DPS는 1,350원으로 전년대비 12% 이상 상향될 것으로 예상되며, 2025년 배당수익률은 5.3%로 제시. 3. 수익구조의 변화와 주요 재무지표 - 은행 총대출 QoQ 0.5% 증가하고 은행 NIM이 3bp 상승했지만 상반기 역성장에 따른 대출평잔 감소와 보험사 연결 영향 등으로 그룹 순이자이익은 QoQ 1.9% 감소했으며, 그룹 대손비용도 QoQ 13.1% 증가. 다만 신탁사 책준형 추가 충당금 980억원과 지방 부동산 담보가치 하락을 대비한 선제적 추가 충당금 540억원을 제외할 경우에는 약 4,200억원 내외로 경상 수준이었던 것으로 추정. - 수수료이익은 대부분의 수수료 항목들이 모두 늘어남에 따라 QoQ 7.9% 증가. - CET1 비율은 12.92%로 QoQ 상승해 보험사 인수에 따른 하락 압력을 완화. 염가매수차익이 커지면서 보험사 인수에 따른 하락 영향이 완화된 점이 주목될 만한 포인트. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 순익: 1조 2,444억원(YoY+37.7%). - 염가매수차익: 인식규모 5,560억원(연결조정 -250억원 제외의 실질 효과는 5,560억원(세후)). - 일회성 요인 제거 시 경상 순익: 약 8,900억원 내외(동양·ABL생명 3분기 손익 연결 500억원 포함). - 보험사 편입 효과로 연간 순익 합산 증가 기대: 약 2,000~2,200억원 내외 추가. - 2026년 이익 전망치: 약 3.28조원으로 상향. - 은행 부문: 총대출 QoQ 0.5% 증가, NIM 상승(전분기 대비), 그러나 그룹 순이자이익은 QoQ -1.9% 감소. 대손비용 QoQ 13.1% 증가. - 수수료이익: QoQ +7.9% 증가. - CET1 비율: 12.92%로 QoQ 상승. - 배당 관련: 2025년 총 DPS는 1,350원으로 전년대비 12% 이상 상향. 2025년 배당수익률은 5.3%. ## 추가 메모 - 보험사 인수로 CET1 비율 상승 및 향후 배당 매력 강화가 기대됨(현 시점 CET1 비율 12.92%). - 2025년 DPS 1,350원 및 배당수익률 5.3%가 제시되며, 2026년 초 비과세 배당 가능성도 시사됨. - 2025년 10월 29일 종가 기준으로 목표주가를 유지하고 있음(30,000원).

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• - 3분기 실적과 염가매수차익의 영향
• - 3분기 순익은 YoY 37.7% 증가한 1조 2,444억원을 시현해 우리예상치를 상회. 그러나 이는 동양·ABL생명 인수 관련 염가매수차익 인식 규모가 5,560억원에 달해 예상보다 크게 발생한 점에 주로 기인한 것으로, 염가매수차익 제외 실적은 기대치를 하회했음.
• - 회사측은 염가매수차익 외에도 추가 충당금 1,520억원과 환율 관련 외화환산손실 330억원, KIKO 소송 패소 비용 320억원 및 신탁사 영업권 손상액 390억원 등의 일회성 요인을 모두 제거할 경우 경상 순익은 약 8,900억원 내외라는 설명(동양·ABL생명 3분기 손익 연결 500억원 포함).