25년 화끈한 이익 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년부터 5,000억 이익 추가 및 4Q 일회성 비용 반영 - 4Q에 특별 희망퇴직 영향이 일회성으로 반영되며, 4,500여명의 특별 희망퇴직과 기술 전문 자회사 전출 인원에 대한 일회성 인건비(별도)로 1조원 가량 발생. 25년부터 별도 기준 직원수가 19,000여명대에서 14,000여명대로 줄면서 인건비가 연간 3,000억원 가량 감소하는 효과가 나타난다. 2. 25년 실적 트리거 및 상반기 반영 이슈 - 25년 언급해 온 광진구 부동산 프로젝트 수익이 반영된다. 아파트 분양 등이 25년 상반기 이뤄지므로, 매출 9,000억원과 영업이익 5,000억원 규모가 상반기 중으로 나눠서 인식될 것으로 예상한다. 동시에 KT클라우드는 2,100억원(+15.8% YoY)의 가장 높은 매출을 기록하고, MS와의 파트너십이 본격화되는 25년에 더 큰 폭의 성장이 가능할 것으로 판단한다. 3. 무선/유무선 및 클라우드 성장 모멘텀 - 무선사업부는 로밍 매출 확대 등으로 1%대 성장을 예상하며, 유무선 사업부도 안정적인 흐름을 이어가고 있다. 기업서비스 매출은 8,648억원(+6.4% YoY)으로 확대될 것으로 전망한다. KT클라우드는 MS와의 파트너십 확대로 25년 성장 기회가 커질 가능성이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q 연결기준 영업수익은 6.68조원(-0.2% YoY), 별도 기준 영업수익은 4.7조원(+3.2% YoY)으로 전망. - 지난 분기 발표한 특별 희망퇴직 영향이 4Q에 일회성으로 반영된다. - 4,500여명의 특별 희망퇴직과 기술 전문 자회사 전출 인원에 대한 일회성 인건비(별도)로 1조원 가량 발생. - 따라서 24년 영업이익은 8,359억원에 그치지만, 25년 영업이익은 2조원대를 기록할 것으로 전망한다. - 기업서비스 매출은 8,648억원(+6.4% YoY)으로 확대될 것으로 전망. - KT클라우드는 2,100억원(+15.8% YoY)의 가장 높은 매출을 기록하고, MS와의 파트너십이 본격화되는 25년에 더 큰 폭의 성장이 가능할 것으로 판단한다. - 25년 상반기 언급해 온 광진구 부동산 프로젝트 수익이 반영되며, 매출 9,000억원과 영업이익 5,000억원 규모가 상반기 중으로 나눠서 인식될 것으로 예상한다. - 현재주가(25/1/16) 44,850원, 상승 여력이 33.8%로 제시되며, 24년부터 부실 사업부 정리와 비용 효율화의 효과가 기대된다. - 목표주가를 60,000원으로 9% 상향조정했으며, Target 멀티플은 패러다임 전환이 가속화되던 과거 3년 평균 EV/EBITDA에 30% 프리미엄을 반영한 3.5배를 적용했다. - 25년은 그 성과가 나타날 것으로 기대된다. ## 추가 메모 - 광진구 부동산 프로젝트 수익 반영 및 25년 상반기 매출/영업이익 인식 구간은 공식 추정치의 내용에 기반합니다. - 25년 상향된 목표주가(60,000원)와 30% EV/EBITDA 프리미엄 적용은 미래에셋증권 리서치센터의 시나리오에 따른 값입니다. - 무선/기업서비스 매출 확대와 KT클라우드의 MS 파트너십은 25년에 걸친 성장 동력으로 제시됩니다.

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• - 25년부터 5,000억 이익 추가 및 4Q 일회성 비용 반영
• - 4Q에 특별 희망퇴직 영향이 일회성으로 반영되며, 4,500여명의 특별 희망퇴직과 기술 전문 자회사 전출 인원에 대한 일회성 인건비(별도)로 1조원 가량 발생. 25년부터 별도 기준 직원수가 19,000여명대에서 14,000여명대로 줄면서 인건비가 연간 3,000억원 가량 감소하는 효과가 나타난다.
• - 25년 실적 트리거 및 상반기 반영 이슈
• - 25년 언급해 온 광진구 부동산 프로젝트 수익이 반영된다. 아파트 분양 등이 25년 상반기 이뤄지므로, 매출 9,000억원과 영업이익 5,000억원 규모가 상반기 중으로 나눠서 인식될 것으로 예상한다. 동시에 KT클라우드는 2,100억원(+15.8% YoY)의 가장 높은 매출을 기록하고, MS와의 파트너십이 본격화되는 25년에 더 큰 폭의 성장이 가능할 것으로 판단한다.
• - 무선/유무선 및 클라우드 성장 모멘텀