4Q24 Pre:아쉬운 마무리, 올해 필요한 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 연결 실적 전망: 매출액 3,509억원(YoY-16.9%, QoQ-3.1%), 영업이익 295억원(YoY-57.9%, OPM 8.4%), 컨센서스 매출액 3,852억원 및 영업이익 444억원을 하회할 전망. 2. 별도 한미약품 실적 전망: 매출액 2,767억원(YoY-13.8%, QoQ-0.1%)으로 추정, 호흡기 질환의 계절성 약화로 컨센서스 매출액 2,972억원을 하회할 전망. 계절성 영향은 자회사 북경한미 및 정밀화학의 항생제 API 사업 악재와 연결회사 실적저하 요인으로 작용. 3. 2025년 전망 및 투자 의견 변화: 25년 Outlook는 비만 임상1상, MK-6024 임상2b상 종료, 경영권분쟁 해소 등 리스크 해소 및 파이프라인 가치 반영 필요 요인 제시. 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 350,000원으로 하향. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 추정치(연결): 매출액 3,509억원; YoY -16.9%, QoQ -3.1% | 영업이익 295억원; YoY -57.9%, OPM 8.4% | 컨센서스 매출액 3,852억원, 영업이익 444억원 하회. - 4Q24 추정치(별도): 매출액 2,767억원; YoY -13.8%, QoQ -0.1%; 컨센서스 매출액 2,972억원 하회. - 2024년 연간: 매출액 YoY +0.3%, 영업이익 YoY -2.5%. - 표기된 2023-2026년 추정치(매출, 영업이익, 순이익, EPS 등): - 2023: 매출액 1,491억원, 영업이익 221억원, 순이익 165억원, EPS 11,415원 - 2024E: 매출액 1,495억원, 영업이익 215억원, 순이익 164억원, EPS 11,346원 - 2025E: 매출액 1,577억원, 영업이익 223억원, 순이익 177억원, EPS 12,202원 - 2026E: 매출액 1,685억원, 영업이익 248억원, 순이익 201억원, EPS 13,897원 - 밸류에이션 관련 수치(2023-2026E): - PER: 30.9x / 22.7x / 21.1x / 18.6x - EV/EBITDA: 14.8x / 11.8x / 11.2x / 9.9x - ROE: 16.0% / 14.6% / 14.4% / 14.9% ## 추가 메모 - 25년에는 파이프라인의 경쟁력 있는 임상 결과 및 경영권 분쟁 해소 여부가 주가 재평가에 중요한 변수로 제시되어 있음. - 1Q25부터 점진적 영업회복 전망과 함께 파이프라인의 임상 성과 및 경영권 안정화가 주가 리레이팅에 영향을 줄 것으로 평가됨.

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• - 4Q24 연결 실적 전망: 매출액 3,509억원(YoY-16.9%, QoQ-3.1%), 영업이익 295억원(YoY-57.9%, OPM 8.4%), 컨센서스 매출액 3,852억원 및 영업이익 444억원을 하회할 전망.
• - 별도 한미약품 실적 전망: 매출액 2,767억원(YoY-13.8%, QoQ-0.1%)으로 추정, 호흡기 질환의 계절성 약화로 컨센서스 매출액 2,972억원을 하회할 전망. 계절성 영향은 자회사 북경한미 및 정밀화학의 항생제 API 사업 악재와 연결회사 실적저하 요인으로 작용.
• - 2025년 전망 및 투자 의견 변화: 25년 Outlook는 비만 임상1상, MK-6024 임상2b상 종료, 경영권분쟁 해소 등 리스크 해소 및 파이프라인 가치 반영 필요 요인 제시. 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 350,000원으로 하향.