확률 게임에서 유리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 67,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview 및 실적 흐름 - 매출액 6,296억원(-2.7% QoQ, 이하 동일), 영업이익 293억원(-55.2% QoQ) - 11/27 <킹 아서: 레전드 라이즈> 출시되었으나 유의미한 매출 기여는 없었다 - 기존작 매출 감소에도 MCoC, 스핀엑스 3 종의 환율 효과로 매출은 전분기대비 소폭 감소 - 영업비용 6,015억원(+3.4%)으로 <킹 아서>향 마케팅비 집행 영향으로 증가 2. 비용구조 개선 및 비용 부담 감소 모멘텀 - 작년 출시한 신작들의 플랫폼 다변화를 통해 지급수수료를 크게 절감 - 올해도 <킹 오브 파이터 AFK> 제외 모든 신작이 PC/모바일로 출시되며 매출대비 지급수수료 비중은 35.3%(-0.3%p YoY)로 전망 - 인력도 작년 해외 자회사부터 시작해 정리 중, 국내는 수익성 낮은 타이틀 정리를 통해 핵심 프로젝트로 재배치 - 무형자산 손상평가에 따라 상각비도 지속 감소하며 올해는 점진적으로 고정비 부담이 낮아질 것 3. 성장 모멘텀 및 수익성의 가능성 - 다수의 자체 신작을 준비하고 있어 신작 흥행 시 높은 분기 이익 달성이 가능해보인다 - PC 자체 런처 출시를 통해 비용 효율화 방법도 터득했다 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 및 동향 - 매출액 6,296억원(-2.7% QoQ), 영업이익 293억원(-55.2% QoQ) - 11/27 <킹 아서: 레전드 라이즈> 출시, 매출 기여 미미 - 기존작 매출 감소에도 MCoC, 스핀엑스 3 종의 환율 효과로 매출은 소폭 감소 - 영업비용 6,015억원(+3.4%), <킹 아서>향 마케팅비 영향 - 연간 실적 및 전망(추정치, 단위: 십억원) - 2024E: 매출액 2,644, 영업이익 210, 지배주주순이익 162, EPS 1,888, 영업이익률 7.9% - 2025E: 매출액 2,682, 영업이익 229, 지배주주순이익 140, EPS 1,627, 영업이익률 8.5% - 2026E: 매출액 2,800, 영업이익 255, 지배주주순이익 171, EPS 1,990, 영업이익률 9.1% - 지급수수료 비중은 매출대비 35.3%(-0.3%p YoY)로 전망 - 무형자산 손상평가에 따른 상각비 지속 감소, 점진적 고정비 부담 감소 - 다수의 자체 신작 준비로 신작 흥행 시 분기 이익 달성 가능성 제시 - 인건비, 마케팅비, 지급수수료 등 전반 증가 요인은 크지 않고 통제 가능하다고 제시 ## 추가 메모 - 4Q24 Preview에 따른 주요 참고사항 - 매출액 6,296억원(-2.7% QoQ), 영업이익 293억원(-55.2% QoQ) - 11/27 <킹 아서: 레전드 라이즈> 출시에도 매출 기여 미미 - 기존작 매출 감소에도 환율 효과로 매출 소폭 감소, 영업비용은 마케팅비 증가로 상승 - 사업 방향성 관련 언급 - 작년 출시 신작의 플랫폼 다변화로 지급수수료 큰 폭 절감 - 올해는 모든 신작이 PC/모바일로 출시되며 지급수수료 비중은 35.3%(-0.3%p YoY) - 무형자산 손상평가에 따른 상각비 감소와 고정비 부담의 점진적 하락 예측 - 다수의 자체 신작 준비 및 PC 자체 런처 출시로 비용 효율화 및 흥행 시 수익성 개선 기대 작성자: 남효지 - 본 조사분석자료는 작성자의 의견을 반영하며, 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. - 본 보고서는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공되지 않았으며, 당사는 본 종목을 보유하고 있지 않습니다.

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• - 4Q24 Preview 및 실적 흐름
• - 매출액 6,296억원(-2.7% QoQ, 이하 동일), 영업이익 293억원(-55.2% QoQ)
• - 11/27 <킹 아서: 레전드 라이즈> 출시되었으나 유의미한 매출 기여는 없었다
• - 기존작 매출 감소에도 MCoC, 스핀엑스 3 종의 환율 효과로 매출은 전분기대비 소폭 감소
• - 영업비용 6,015억원(+3.4%)으로 <킹 아서>향 마케팅비 집행 영향으로 증가