이익 성장으로 증명할 AI 역량

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 254000원 ## 핵심 투자 포인트 1) ADVoost 도입을 통한 광고 매출, 플러스스토어 별도 앱 런칭을 통한 커머스 매출 성장 제고 전망 - 2025년 1) ADVoost 도입에 따라 광고 입찰/타겟팅 최적화와 광고 소재 제작 및 검색 광고 키워드 자동화를 통한 ROAS 개선(CPC 감소 + CTR 향상), 2) AI 브리핑 런칭으로 유저 집단 지성의 응축을 통한 지면 가치 상승, 3) 개인화 피드 지면 확대로 서치플랫폼(광고) 매출은 비우호적인 시장 상황에서도 2025년 YoY +8.8%(SA +7.8%, DA +10.9%) 성장 전망. 2) 커머스 부문 성장 동력 - 1H25 1) 멤버십 및 2) 배송 강화, 3) 플러스스토어 별도 어플 출시를 통해 GMV YoY +10.3% 성장하며 시장 점유율의 확대가 가능할 것으로 전망. 멤버십 강화는 넷플릭스를 비롯한 외부 협력 강화와 공격적인 적립율 적용 등을 통해 거래액 성장을 이끌 것이며, 배송은 ‘N배송’으로의 리브랜딩 후 희망일배송, 새벽배송, 오늘배송 등 다변화된 배송 라인업 확대를 통한 물류 역량 확대를 통해 경쟁력 강화에 기여 예상. 3) 2025년 수익성 및 매출 규모 전망 - 2025년 매출 11.8조원(YoY +10.1%), 영업이익 2.25조원(YoY +14.5%, OPM 19.1%) 기록 전망. 2025년은 인건비, 마케팅비의 절감보다는 동사의 코어 비즈니스인 광고+커머스+핀테크 부문의 매출 성장에 기인한 영업이익 성장. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 8,220; 2023 9,671; 2024F 10,667; 2025F 11,748; 2026F 12,879 - 성장률(YoY %): 2022 20.6; 2023 17.6; 2024F 10.3; 2025F 10.1; 2026F 9.6 - 영업이익(십억원): 2022 1,305; 2023 1,489; 2024F 1,961; 2025F 2,245; 2026F 2,593 - OPM(%): 2022 14.5; 2023 15.5; 2024F 18.4; 2025F 19.1; 2026F 20.1 - 순이익(십억원): 2022 673; 2023 985; 2024F 1,818; 2025F 1,825; 2026F 2,093 - EPS(원): 4,634; 6,180; 10,872; 11,236; 12,886 - PER(배): 2022 38.3; 2023 36.2; 2024F 18.3; 2025F 18.4; 2026F 16.0 - EV/EBITDA(배): 2022 16.0; 2023 17.8; 2024F 12.1; 2025F 10.7; 2026F 8.9 - PSR: 2022 3.5; 2023 3.8; 2024F 3.0; 2025F 2.9; 2026F 2.6 - DPS: 2022 914; 2023 1,205; 2024F 1,205; 2025F 1,205; 2026F 1,205 ## 추가 메모 - 현가: 현재가(01/15) 206,500 원 - 52주 최고가: 230,000 원; 52주 최저가: 155,000 원 - NAVER 실적 추이 및 전망 요지: 2025년 매출 11.8조원(YoY +10.1%), 영업이익 2.25조원(YoY +14.5%, OPM 19.1%) 기록 전망. 2025년은 인건비, 마케팅비의 절감보다는 동사의 코어 비즈니스인 광고+커머스+핀테크 부문의 매출 성장에 기인한 영업이익 성장. 발행주식수(보통주) 15,844 만주, 발행주식수(우선주) 0 만주. 시가총액 327,172 억원. TP 254,000원 유지. Buy 유지.

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• - 2025년 1) ADVoost 도입에 따라 광고 입찰/타겟팅 최적화와 광고 소재 제작 및 검색 광고 키워드 자동화를 통한 ROAS 개선(CPC 감소 + CTR 향상), 2) AI 브리핑 런칭으로 유저 집단 지성의 응축을 통한 지면 가치 상승, 3) 개인화 피드 지면 확대로 서치플랫폼(광고) 매출은 비우호적인 시장 상황에서도 2025년 YoY +8.8%(SA +7.8%, DA +10.9%) 성장 전망.
• - 1H25 1) 멤버십 및 2) 배송 강화, 3) 플러스스토어 별도 어플 출시를 통해 GMV YoY +10.3% 성장하며 시장 점유율의 확대가 가능할 것으로 전망. 멤버십 강화는 넷플릭스를 비롯한 외부 협력 강화와 공격적인 적립율 적용 등을 통해 거래액 성장을 이끌 것이며, 배송은 ‘N배송’으로의 리브랜딩 후 희망일배송, 새벽배송, 오늘배송 등 다변화된 배송 라인업 확대를 통한 물류 역량 확대를 통해 경쟁력 강화에 기여 예상.
• - 2025년 매출 11.8조원(YoY +10.1%), 영업이익 2.25조원(YoY +14.5%, OPM 19.1%) 기록 전망. 2025년은 인건비, 마케팅비의 절감보다는 동사의 코어 비즈니스인 광고+커머스+핀테크 부문의 매출 성장에 기인한 영업이익 성장.