톡신 신대륙 상륙 작전

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 모멘텀 - 4Q24 매출액은 999억, 영업이익은 466억으로 컨센서스 대비 -7%, -10% 하회 - 미국향 톡신 수출이 3Q24의 강세를 이끌었던 것과는 반대로 미국의 부재가 4Q24 단기 실적 모멘텀을 약화시킴 2. 성장 동력 및 2025년 전망 - 필러의 매출액 회복세와 화장품 채널 다각화 등을 통해 두자릿수 매출액 YoY 성장 기록 - 25년은 미국과 중국향 톡신 수출, 톡신 3공장 가동, 화장품 해외 확장 가능성 등을 통해 17년 이후 최고의 YoY 성장률 전망 3. 2025년 가치 및 수익성 - 25년 매출액 4,574억(YoY +22.1%), 영업이익 2,149억(YoY +29.2%, OPM 47.0%)으로 전망 - 25년 EPS 전망치 14,228원에 목표 PER 25배를 적용하여 목표주가 360,000원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 999억, 영업이익 466억 - 컨센서스 대비: 매출액 -7%, 영업이익 -10% 하회 - 25년 주요 수치: 매출액 4,574억, 영업이익 2,149억, OPM 47.0% - 25년 EPS 전망치: 14,228원 - 투자 포커스: 미국향 톡신 수출 및 CAPA 확대, 화장품 해외 확장 가능성 ## 추가 메모 - 주가(1/15): 261,500원 - 시가총액: 32,960억 원 - 2024년 4Q 수익 구성 및 미국향 수출의 부재로 단기 모멘텀 약화 관련 언급 포함 - 25년 동안의 CAPA 가동 및 해외 채널 확장과 함께 외형·마진 개선 기대가 제시됨

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• - 4Q24 실적 및 모멘텀
• - 4Q24 매출액은 999억, 영업이익은 466억으로 컨센서스 대비 -7%, -10% 하회
• - 미국향 톡신 수출이 3Q24의 강세를 이끌었던 것과는 반대로 미국의 부재가 4Q24 단기 실적 모멘텀을 약화시킴
• - 성장 동력 및 2025년 전망
• - 필러의 매출액 회복세와 화장품 채널 다각화 등을 통해 두자릿수 매출액 YoY 성장 기록