4Q24Pre: 견고한 케이캡 처방 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 58,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24Pre: 매출액 2,388억원(+6.6%YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 260억원(+15.5%, OPM 10.9%)로 컨센서스(매출액 2,525억원, 영업이익 287억원)을 소폭 하회할 전망. 지난 3분기 케이캡 감소했던 케이캡 출하량은 이번 분기 정상적으로 회복되었으나 3분기 감소분 추가 출하는 발생하지 않았던 영향. 2. 동사 케이캡 매출 변동과는 달리 처방 실적은 매분기 견조한 성장 이어가고 있어 안정적인 재고 확보를 위해 25년 내에는 감소분 이상의 추가 출하가 가능할 것으로 예상. 케이캡은 펙수클루, 자큐보가 출시하며 P-CAB 기전 약물 경쟁 심화에 대한 우려가 있으나 동일 기전 내 경쟁은 크지 않은 것으로 판단. 반면 위산 분비 억제제 내에서 P-CAB 기전 점유율은 18.7%(4Q23)에서 22.3%(4Q24)로 증가하며 전체 P-CAB 시장 확대 지속. 3. 케이캡, 미국 임상 데이터 확인 가능할 예정. 미국 파트너인 세벨라사가 진행 중인 Tegoprazan(케이캡 성분명)의 장기 안전성 임상과 배당수익률 0.79% NERD 임상은 종료되었으며 EE 임상 종료 예정 시점은 25년 9월로 연내 3개 임상 결과를 주요주주 한국콜마 외 1 인 모두 확인할 수 있을 것으로 판단. 허가 신청은 EE 임상 데이터 확인이 가능한 25년 중순 이후가 될 것으로 보이며 허가 및 출시는 26년 내에 가능할 것으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24Pre: 매출액 2,388억원(+6.6%YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 260억원(+15.5%, OPM 10.9%)로 컨센서스(매출액 2,525억원, 영업이익 287억원)을 소폭 하회할 전망. - 케이캡 출하량은 이번 분기 정상적으로 회복되었으나 3분기 감소분 추가 출하는 발생하지 않았던 영향. - 위산 분비 억제제 내에서 P-CAB 기전 점유율은 18.7%(4Q23)에서 22.3%(4Q24)로 증가하며 전체 P-CAB 시장 확대 지속. - 현재주가 (1/14) 37,150원을 이어가고 있어 안정적인 재고 확보를 위해 25년 내에는 감소분 이상의 추가 출하가 가능할 상승여력 56%. - 시가총액 10,525억원, 총발행주식수 28,329,891주, 52주 고/저 50,500원 / 34,350원, 60일 평균 거래대금 93억원, 60일 평균 거래량 226,830주. - 미국 임상 데이터 및 파트너십 관련 모멘텀: Tegoprazan의 장기 안전성 임상 및 EE 임상 데이터 확인 시점 등으로 향후 허가 및 상용화 가능성이 제시됨. ## 추가 메모 - 미국 파트너인 세벨라사와의 Tegoprazan 관련 장기 안전성 임상, 배당수익률 0.79%, NERD 임상 종료, EE 임상 종료 예정 시점은 25년 9월로 연내 3개 임상 결과를 주요주주 한국콜마 외 1인 모두 확인 가능하다고 판단. - 허가 신청은 EE 임상 데이터 확인이 가능한 25년 중순 이후가 될 것으로 보이며 허가 및 출시는 26년 내에 가능할 것으로 예상.

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• - 4Q24Pre: 매출액 2,388억원(+6.6%YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 260억원(+15.5%, OPM 10.9%)로 컨센서스(매출액 2,525억원, 영업이익 287억원)을 소폭 하회할 전망. 지난 3분기 케이캡 감소했던 케이캡 출하량은 이번 분기 정상적으로 회복되었으나 3분기 감소분 추가 출하는 발생하지 않았던 영향.
• - 동사 케이캡 매출 변동과는 달리 처방 실적은 매분기 견조한 성장 이어가고 있어 안정적인 재고 확보를 위해 25년 내에는 감소분 이상의 추가 출하가 가능할 것으로 예상. 케이캡은 펙수클루, 자큐보가 출시하며 P-CAB 기전 약물 경쟁 심화에 대한 우려가 있으나 동일 기전 내 경쟁은 크지 않은 것으로 판단. 반면 위산 분비 억제제 내에서 P-CAB 기전 점유율은 18.7%(4Q23)에서 22.3%(4Q24)로 증가하며 전체 P-CAB 시장 확대 지속.
• - 케이캡, 미국 임상 데이터 확인 가능할 예정. 미국 파트너인 세벨라사가 진행 중인 Tegoprazan(케이캡 성분명)의 장기 안전성 임상과 배당수익률 0.79% NERD 임상은 종료되었으며 EE 임상 종료 예정 시점은 25년 9월로 연내 3개 임상 결과를 주요주주 한국콜마 외 1 인 모두 확인할 수 있을 것으로 판단. 허가 신청은 EE 임상 데이터 확인이 가능한 25년 중순 이후가 될 것으로 보이며 허가 및 출시는 26년 내에 가능할 것으로 예상.