꾸준한 우상향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 77,000원 유지 - 핵심 문구: 25년 예상 별도 EBITDA 4.5조원에 EV/EBITDA 4.9배(최근 5년, 19~23년 평균) 적용 후 자회사 가치를 합산한 SOTP 기준으로 목표주가 산정. 현재주가 55,500원. 25E EPS 6,108원에 PER 13배를 적용한 수준. ## 핵심 투자 포인트 1) SOTP 기반의 고정된 목표가 - 25년 예상 별도 EBITDA 4.5조원에 EV/EBITDA 4.9배(최근 5년, 19~23년 평균) 적용 후 자회사 가치를 합산한 SOTP 기준으로 목표주가 산정. 목표주가 77,000원은 25E EPS 6,108원에 PER 13배를 적용한 수준. 2) 4Q24 실적 흐름 및 연간 전망 - 4Q24 매출 4.5조원(+0% yoy), OP 2.3천억원(-24% yoy) 전망 - 일회성 비용 제외시 OP 4Q24 3.3천억원(+10% yoy), 24E 1.9조원(+8%) - 24~28년 연평균 OP 증가율 8%, 24~28년 연평균 OP 증가율 10% 3) 주주환원 및 배당 정책 - 25E 주주환원(배당) 7.5천억원, 수익률 6.3% - 25~26년 DPS도 3,540원 유지, 성향은 각각 58%, 51% 전망 - 25년 5월 SKB 잔여 지분 25% 취득 예정, 따라서 27년부터 추가 주주환원 가능성 - 25년 DPS 3,540원 유지 시 배당성향 및 수익률 관련 수치 포함 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 (지배지분 기준) - 2022A: 매출액 17,305; 영업이익 1,612; 지배지분순이익 1,070; EPS 4,169; PER 11.4; ROE 8.0 - 2023A: 매출액 17,609; 영업이익 1,753; 지배지분순이익 1,312; EPS 4,997; PER 10.0; ROE 9.6 - 2024F: 매출액 17,965; 영업이익 1,795; 지배지분순이익 1,070; EPS 4,972; PER 11.1; ROE 9.2 - 2025F: 매출액 18,245; 영업이익 2,109; 지배지분순이익 1,312; EPS 6,108; PER 9.1; ROE 10.8 - 2026F: 매출액 18,541; 영업이익 2,341; 지배지분순이익 1,489; EPS 6,933; PER 8.0; ROE 11.7 - 4Q24(F) 및 1Q25 전망(요약) - 4Q24 매출액 4,527억~4,563억원 범위, 영업이익 297억~533억원 등 - 연결 기준 4Q24 OP 3.3천억원(+10% yoy) 가정 시 24E OP 1.9조원(+8% yoy) - 주요 지표 및 특징 - 무선 ARPU 약 29천원(-0.3% yoy, +0.3% qoq) - 마케팅비: 7.7천억원(-3% yoy, +5% qoq); 매출 대비 24.1% - 감가비: 6.2천억원(+0% yoy, +3% qoq); 매출 대비 19.6% - 외국인 지분율 42.05% - 총주주환원 규모(25E): 7.5천억원, 수익률 6.3% - 재무 상태 및 현금흐름(간략) - 연간 현금흐름(영업): 4Q24~2026F 기준 - 자유현금흐름(FCF) 2022A~2026F 추정치 증감 및 현금성 자산 등 기초 정보 포함 ## 추가 메모 - 25년 5월 SKB 잔여 지분 25% 취득 예정으로, 27년 이후 추가 주주환원이 가능할 것으로 전망 - SOTP 평가에서의 항목별 가치는 EV/EBITDA 4.9배 기반으로 산정되며, 주주가치(C-D)는 16,843억원(또는 78,507원 주당가치 등 표기 수치 포함) 등으로 제시 - 6개월 목표주가로도 77,000원 제시되며, 6개월 경과 시점의 주가 변동성에 대한 제시도 포함 - 주의: 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 오차 가능성 있으며, 최종 투자 판단은 투자자의 판단에 따름

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• - 25년 예상 별도 EBITDA 4.5조원에 EV/EBITDA 4.9배(최근 5년, 19~23년 평균) 적용 후 자회사 가치를 합산한 SOTP 기준으로 목표주가 산정. 목표주가 77,000원은 25E EPS 6,108원에 PER 13배를 적용한 수준.