정상궤도 진입 과정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 22,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표가 산정 및 밸류에이션 - 동사 목표주가를 기존 2만원에서 2.2만원으로 상향한다. - 25E 지배주주지분 492억원에 목표 PER 15배를 적용한 결과다. - 타겟 멀티플은 기존 20배에서 15배로 하향 조정했다. 2) 25E 정상 이익 궤도 및 26E 전망 - 25E 정상 이익 궤도에 진입한 이후 26E 제한적 이익 성장성을 투영한 결과로 총평할 수 있다. - 25E 진입 전제하에, 25년 이후 분기별 이익의 가시성이 확보될 것으로 제시된다. 3) 최근 분기 실적 기조 및 주요 이슈 - 4Q24E 매출액과 영업이익은 각각 6,322억원과 252억원으로, 영업이익률은 4%를 기록하며 전분기 티메프 사태에 따른 일회성 비용이 제거된 정상 수준 마진으로 복귀할 것으로 제시된다. - 동사의 메인 캐시카우는 웹보드 및 일본 게임 사업에서 창출되며, 다수 신작 출시가 예상되나 신작별 게임성의 차별화 포인트를 담보하기 어렵다는 점이 중기 실적 방향성의 제약으로 언급된다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정치 (단위: 십억원) - 24E: 매출액 2,444.3; 영업이익 -32.4; 당기순이익 -122.2; 지배주주지분 -69.8; 배당수익률(24E) 2.8%; EPS(원) -2,067 - 25E: 매출액 2,633.6; 영업이익 108.6; 당기순이익 43.3; 지배주주지분 49.2; EPS(원) 1,456 - 26E: 매출액 2,750.2; 영업이익 107.3; 당기순이익 46.3; 지배주주지분 46.8 - 분기 실적 예시(4Q24E) - 매출액 6,322억원, 영업이익 252억원, 영업이익률 약 4%로 정상 수준 마진으로 복귀 - 기타 지표(2024E 기준) - BPS(24E) 45,750원; 배당수익률(24E) 2.8%; 주당순이익(EPS) 추정은 24E -2,067원, 25E 1,456원 - 지배주주지분 및 순차입금 등 재무구조 관련 수치는 제시된 표의 24E~26E 예측치를 따른다. ## 추가 메모 - 1월 14일 현재 NHN(181710) 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음. - 주가 및 관련 수치 등은 본 리포트의 원문에 제시된 데이터를 기준으로 정리했음.

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• - 동사 목표주가를 기존 2만원에서 2.2만원으로 상향한다.
• - 25E 지배주주지분 492억원에 목표 PER 15배를 적용한 결과다.
• - 타겟 멀티플은 기존 20배에서 15배로 하향 조정했다.